20181217-长城证券-轻工制造行业动态点评_11月社零增速继续下滑_日用品表现突出_9页_579kb

轻工制造行业动态点评总结

核心内容

本报告发布于2018年12月17日，由长城证券分析师张潇（S1070518090001）撰写，研究助理为林彦宏（S1070117010015）。报告分析了11月轻工制造行业表现，指出整体社零增速继续下滑，但部分细分领域表现突出，提出相应投资建议。

主要观点

1. 11月社零增速继续下滑

• 社零总额：11月社会消费品零售总额为35,260亿元，同比增长8.1%（实际值为5.8%），1-11月累计同比增长9.1%。
• 增速趋势：社零单月同比增速连续两月下滑，降幅为0.5个百分点。
• 分渠道表现：
  • 线上零售：增速下滑明显，同比16.4%，环比下降8.8个百分点。
  • 线下零售：增速同步下滑，乡村和城镇分别降至9.3%和7.9%。
• 分品类表现：
  • 增长较快的品类：日用品（+16.0%）、家用电器和音像器材（+12.5%）、粮油食品（+10.6%）。
  • 负增长品类：汽车（-10.0%）、通讯器材（-5.9%）、文化办公用品（-0.4%）。

2. 轻工板块表现

• 日用品：增速显著，11月同比16.0%，环比提升5.8个百分点。今年以来保持10%以上的增长，抗周期性强，推荐关注【中顺洁柔】。
• 金银珠宝：增速环比提升0.9个百分点至5.6%，行业持续复苏，推荐关注【老凤祥】【周大生】。
• 文化办公用品：增速环比收窄至-0.4%，行业集中度提升，推荐关注【晨光文具】。
• 家具类：增速环比下降1.5个百分点至8.0%，受地产下行影响，短期内压力较大。但龙头企业应变能力强，可通过扩品类、布局大家居等方式应对，推荐关注软体及定制品类。

3. 投资建议

• 日用品板块：推荐【中顺洁柔】，受益于木浆价格下跌，盈利弹性大。
• 金银珠宝板块：推荐【老凤祥】【周大生】，消费升级带动需求，渠道和产品结构优化。
• 文化办公板块：推荐【晨光文具】，行业集中度提升，龙头表现优于行业。
• 造纸和包装板块：推荐【劲嘉股份】（合作电子烟市场）、【裕同科技】（客户结构优化）、【太阳纸业】（海外布局降低成本）。
• 家具板块：
  • 软体品类：推荐【梦百合】【敏华控股】【顾家家居】，出口占比高，抗地产周期，受益于原材料价格下行。
  • 定制品类：推荐【尚品宅配】【索菲亚】【欧派家居】，瞄准整装市场，抢占前端流量。

关键信息

• 行业整体表现：社零增速继续下滑，但部分细分行业如日用品、金银珠宝表现较好。
• 抗周期性行业：日用品板块抗周期性强，需求刚性，增长稳定。
• 地产影响：地产下行对家具行业影响显著，但龙头企业有望受益于集中度提升。
• 投资逻辑：关注抗周期性强、需求增长快、盈利弹性大的企业，同时重视行业集中度提升带来的龙头受益机会。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 贸易战加剧
• 地产调控超预期
• 行业景气度下降

公司评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

研究员承诺

报告内容基于研究员独立研究，不存在利益冲突。

特别声明

本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。

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