20181115-长城证券-轻工制造行业动态点评_10月社零增速下滑_家具化妆品保持相对稳定_8页_706kb

轻工制造行业动态点评总结

投资评级与核心观点

• 投资评级：推荐（维持）
• 分析师：张潇（S1070518090001）
• 联系方式：0755-83881635 / xiao zhang@cgws.com
• 研究助理：林彦宏（S1070117010015） / 0755-83881635 / linyh@cgws.com

核心观点：
10月社零增速出现下滑，但线上零售保持稳定增长，家具、化妆品类表现相对稳健，日用品类增速仍居前列。面对地产后周期的持续影响，中小企业将面临出清压力，龙头企业有望受益，市占率提升。投资建议聚焦于各细分板块的龙头企业，关注其抗周期能力、增长潜力及市场布局。

行业表现概览

• 10月社零增速：同比增长 $8.6%$（剔除价格影响为 $5.6%$），环比下降 $0.6$ pcpts。
• 1-9月累计增速：$9.2%$，较上月略有下降。
• 线上零售：实物商品网上零售额 $6203$ 亿元，同比增长 $25.2%$，占社零总额 $17.46%$。
• 城乡增速：乡村社零同比增长 $9.7%$，城镇社零同比增长 $8.4%$，均出现环比下滑。
• 品类表现：绝大多数品类增速下滑，其中汽车类、文化办公用品类、烟酒类增速最低；日用品类增速 $10.2%$，仍居前列；家具类 $9.5%$，化妆品类 $6.4%$，金银珠宝类 $4.7%$。

轻工板块分析

家具类

• 增速：10月同比增长 $9.5%$，环比下降 $0.4$ pcpts。
• 行业状况：房地产尚未明显回暖，家具板块增长面临挑战。
• 龙头企业优势：具备较强应变能力，通过扩品类、布局大家居、全渠道营销等方式保障增长。
• 推荐标的：【梦百合】、【敏华控股】、【顾家家居】、【喜临门】、【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】。

日用品类

• 增速：10月同比增长 $10.2%$，环比下降 $7.2$ pcpts。
• 行业趋势：虽然增速波动较大，但始终维持在 $10%$ 以上，具备抗周期性。
• 推荐标的：【中顺洁柔】。

金银珠宝类

• 增速：10月同比增长 $4.7%$，环比下降 $6.9$ pcpts。
• 行业趋势：增速高位回落，但消费升级仍带动需求增长。
• 推荐标的：【周大生】、【老凤祥】。

文化办公用品类

• 增速：10月同比下降 $3.3%$，环比下降 $8.2$ pcpts。
• 行业趋势：增速创2017年以来新低，但传统业务基础扎实，有拓展空间。
• 推荐标的：【晨光文具】。

造纸和包装类

• 行业趋势：受益于海外布局及合作，成本控制能力增强。
• 推荐标的：【劲嘉股份】（与小米、云南中烟合作）、【太阳纸业】（林浆纸一体化、箱板纸业务发力）。

投资建议

• 家具板块：关注出口占比高、利润弹性充足的企业，如【梦百合】；推荐龙头公司如【敏华控股】、【顾家家居】、【喜临门】、【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】。
• 日用品板块：推荐具备成长性与抗周期能力的【中顺洁柔】。
• 金银珠宝板块：推荐【周大生】（渠道扩张）和【老凤祥】（产品结构升级、避险价值凸显）。
• 文化办公板块：推荐【晨光文具】（传统业务扎实，拓展精品文具）。
• 造纸和包装板块：推荐【劲嘉股份】和【太阳纸业】（合作与成本控制优势）。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响企业成本和利润。
• 贸易战加剧：对出口型企业造成不确定性。
• 地产调控超预期：可能对家具等地产后周期行业产生冲击。
• 行业景气度下降：需警惕整体需求下滑风险。

研究员承诺与声明

• 研究员具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具研究报告。
• 本报告仅供专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者参考。
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