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有色金属行业2025年研究报告摘要

1. 基本金属

• 铜：海外定价为主，矿端为产量瓶颈，前期资本开支决定增量；金融属性显著，与美元、通胀预期及商品持仓强相关。
• 铝：冶炼产能受能源政策限制，产量取决于吨铝盈利；需求端地产和新能源相互抵消，库存关注国内社会库存。

2. 贵金属

• 黄金：央行购金推动需求增长，地缘政治不确定性下金价或上行；美债收益率趋同反映市场对极端风险的规避，实际利率下行强化黄金配置价值。
• 白银：兼具金融和工业双重属性，供需缺口缩小，金银比回落至低位，美元波动率波动或扰动白银表现。

3. 小金属

• 需求顺周期，股价弹性强于工业金属；钨产业链盈利呈微笑曲线，短期震荡，中长期制造业复苏推动上行；锡、锑受供应约束，新能源需求支撑价格。

4. 稀土永磁

• 供给集中，政策松绑指标收紧；新能源汽车需求驱动中长期景气度提升；稀土供需趋紧，高性能钕铁硼进入壁垒高，头部企业竞争力强化。

5. 金属新材料

• 投资框架：长期技术趋势、中期成长属性、短期业绩弹性三明治结构；分为周期、成长及周期成长三类，重点关注软磁材料、稀土永磁、光伏铜浆、人形机器人材料等。

6. 锂资源

• 锂价处于底部区间，供需失衡缓和，澳矿减产叠加盐湖高投入，大型企业扩产及资源争夺增强价值；历史股价领先锂价，长期看好资源弹性。

风险提示

• 上游原材料波动、中美贸易摩擦、政策变动及扩产不及预期等风险需关注。

免责声明
报告内容截至2025年8月，市场变化可能导致判断失效，投资决策需独立评估并谨慎研判。