20250621-五矿期货-尿素周报_国内需求启动叠加海外干扰_价格见底回升_40页_4mb

国内需求启动叠加海外干扰，价格见底回升

核心内容

尿素市场近期经历波动，价格在中东地缘冲突和国内农业需求好转的背景下出现反弹，但随后又因市场情绪变化而回落。总体来看，价格在低位开始回升，但供应端维持高位，需求端逐步释放，出口预期改善，市场整体呈现供需边际好转与地缘冲突情绪提振的态势。

主要观点

• 行情回顾：尿素价格在地缘冲突和农业需求释放下出现大幅反弹，但随后回落，波动率走高，9-1价差低位冲高后回落，当前库存水平仍偏高，基差处于低位，价格冲高后风险加大。
• 供应端：国内尿素企业产能利用率88.28%，环比上涨0.48%，产量维持高位，企业利润有所回升但绝对水平不高。中东地缘冲突导致装置停车，海外供应减少，国际价格上涨。
• 需求端：复合肥开工率31.82%，环比下降1.99%，农业需求逐步释放，出口预期改善，集港增多，国际市场价格走强带动出口乐观预期。
• 库存情况：国内尿素企业总库存量113.6万吨，环比去化4.11万吨，港口库存29.5万吨，环比增加5万吨。库存绝对水平同比仍不低，但价格回升带动下游拿货增多。
• 策略建议：当前价格反弹后基差压低，无低位多单者应观望，关注后续农需及出口利好。

关键信息

价格数据

现货市场

下游价格与利润

国际价格

开工与库存

产业结构图

尿素产业链涵盖生产、运输、贸易、终端应用等多个环节，各环节对价格走势有重要影响。图57展示了尿素产业链结构，图58为研究框架思维导图，图59则反映了产业链特点。

期权相关

• 持仓与成交量：尿素期权持仓量、成交量、PCR（Put/Call Ratio）数据反映市场参与者情绪，当前波动率走高，期货价格波动加剧。
• 波动率与价格关系：图56显示尿素期权波动率与期货价格呈正相关，表明市场对价格变动的预期增强。

需求端分析

尿素需求呈现明显的季节性特征，3-4月以底肥为主，5-7月为追肥旺季，8-9月为拉美地区用肥旺季，10-12月为冬季储备期。各地区主要作物不同，需求节奏亦有所差异。

供给端分析

尿素供给端保持高位，但部分企业因检修导致产量下降。计划投产装置包括安徽泉盛化工、河南晋开延化等，预计将在2024年7月至2025年逐步投产，进一步影响市场供需格局。

风险提示

本报告基于可靠数据和分析，仅供参考，不构成买卖建议。五矿期货建议交易者独立评估交易策略，并寻求专业财务顾问意见。未经授权，不得复制、传播或存储本报告内容。