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中颖电子2021年上半年业绩总结及投资分析

核心内容概述

中颖电子在2021年上半年实现营业收入6.8亿元，同比增长50.8%；归母净利润1.5亿元，同比增长62.6%。公司业绩表现符合预期，主要受益于锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片的双轮驱动效应。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年业绩增长主要得益于AMOLED显示驱动芯片和锂电池管理芯片的快速增长，其中AMOLED显示驱动芯片收入同比增长372.72%。
• 毛利率提升：公司2021H1毛利率为44.5%，同比增加4.3个百分点，净利率为22.2%，同比增加2.8个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比下降1个百分点至1.7%；管理费用率下降0.8个百分点至3.7%；研发费用率上升0.8个百分点至17%。
• 产品布局：公司专注于MCU（微控制器）芯片和OLED显示驱动芯片，产品覆盖家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表等多个领域。
• 行业地位：公司是国内MCU行业的领先企业，尤其在小家电MCU市场占据龙头地位，且正在积极拓展白色家电MCU市场。
• 技术优势：公司拥有丰富的技术积累，双核DSP平台相较于竞品芯片面积缩小30%，且具备较强的竞争力。
• 产能保障：面对全球晶圆供应紧张，公司与代工伙伴保持紧密合作，同时推动产品从8英寸晶圆向12英寸晶圆转移。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为1.07元、1.43元、1.79元，未来三年归母净利润复合增速有望达到38%以上。
• 估值建议：给予公司2021年75倍PE估值，对应目标价80.38元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：新冠疫情反复可能带来需求不确定性，技术研发进展可能不达预期。

关键信息

业绩表现

• 2021H1营业收入：6.8亿元，同比增长50.8%
• 2021H1归母净利润：1.5亿元，同比增长62.6%
• 2020年营业收入：9.5亿元，同比增长21.9%
• 2020年归母净利润：2.09亿元，同比增长10.61%

业务结构

• 工业控制类芯片：占营收84.9%（2021H1），毛利率47.38%
• 显示驱动类芯片：占营收15.1%（2021H1），毛利率30.35%
• 2021年显示驱动类芯片收入：1.04亿元，同比增长372.72%

毛利率与净利率

• 2021H1毛利率：44.5%，较去年同期提升4.3个百分点
• 2021H1净利率：22.2%，较去年同期提升2.8个百分点

费用率

• 销售费用率：1.7%，同比下降1个百分点
• 管理费用率：3.7%，同比下降0.8个百分点
• 研发费用率：17%，同比上升0.8个百分点

股权结构

• 实际控制人：傅启明先生通过威朗国际持有公司23.74%股权
• 公司类型：Fabless模式，无晶圆厂，专注于芯片设计和销售

投资建议

• EPS预测：2021年1.07元，2022年1.43元，2023年1.79元
• PE估值：2021年75倍，对应目标价80.38元
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响市场需求
• 技术研发进展：若不达预期可能影响公司竞争力

未来展望

公司未来将受益于锂电管理芯片和AMOLED显示驱动芯片的持续增长，预计2021-2023年收入将持续增长，分别达到15.3亿元、20.5亿元、26.0亿元。公司将继续加大研发投入，以保持技术领先，并拓展新产品线，提高盈利能力。