20260315-华创证券-【华创金属】有色:地缘影响铝供给扰动持续,价格高波运行_3页_103kb

报告摘要

本报告主要围绕工业金属与新能源金属两大板块，分析当前铝价波动原因及未来走势，并对部分重点企业如焦作万方、藏格矿业的业绩表现进行点评，同时对黄金、铝、锂钴镍、稀土等板块的中长期投资价值提出建议。

事件回顾：3月12日，卡塔尔铝业宣布停止进一步减产，维持60%开工率，引发铝价高位波动。
需求情况：国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比上升2.4个百分点至61.9%，其中铝型材开工率大增7.3个百分点至51.8%，显示需求逐步修复。
供给影响：
- 中东冲突加剧全球铝供给紧张，卡塔尔减产40%，全面复产需6-12个月。
- 霍尔木兹海峡封闭限制原料与铝锭贸易，影响中东生产及全球现货供应。
- 中东氧化铝依赖进口，铝锭依赖出口，当前库存偏紧，影响企业供给稳定性。
- LME注销仓单持续攀升，可动用库存降至2025年5月以来最低，海外铝流动性趋紧，升水支撑强劲。
能源成本风险：能源价格上涨（如原油、天然气）将推高电解铝电力成本，压缩企业利润，可能导致部分高成本地区减产或停产。
未来展望：
- 短期需求修复，关注“金三”消费表现及库存拐点。
- 中长期看，全球铝供需维持紧平衡，电力成本与项目建设周期限制供给弹性。
- 国内铝价仍具补涨空间，看好电解铝行业红利属性。

业绩数据：2025年实现营业总收入35.77亿元，同比上升10.03%；归母净利润38.52亿元，同比上升49.32%。
业务亮点：
- 氯化钾产量103万吨，销量108万吨，产销率维持高位。
- 察尔汗盐湖采矿许可证续期，资源保障无忧。
- 碳酸锂业务复产顺利，全年产量8,808吨，销量8,957吨。
- 巨龙铜业贡献核心收益，2025年按持股比例确认投资收益27.82亿元，占归母净利润的72.23%。
- 2026年巨龙铜矿二期工程投产，矿产铜产量将提升至30-35万吨，钼、银产量同步增长。
- 巨龙铜矿三期工程规划中，未来投资收益弹性可期。