20211210-申港证券-全市场估值与行业比较观察新能源_新材料_高端装备制造赛道配置价值继续凸显_33页_4mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容概述

申港证券近期对A股及全球主要指数的估值与行业表现进行了分析，指出新能源、新材料、高端装备制造等赛道的配置价值继续凸显。同时，传统大消费赛道在经济衰退期展现出较强的韧性和抗跌性，成为市场相对景气的代表。此外，经济复苏后段的GDP主要贡献从第二产业重回第三产业，A股整体盈利改善，估值水平有所下降，风险溢价保持吸引力。

主要观点

• 主要赛道表现：

  • ROE：新能源指数（9.5%）、新材料指数（14.3%）、高端装备制造指数（8.8%）、宁组合（13.5%）、茅指数（17.2%）。
  • 净利率：茅指数（16.2%）、宁组合（12.9%）、新材料指数（12.3%）、新能源指数（9.8%）、高端装备制造指数（6.9%）。
  • 毛利率：茅指数（31.9%）、宁组合（27.7%）、新材料指数（23.2%）、新能源指数（23.5%）、高端装备制造指数（19.84%）。
  • 净利润增速：宁组合（68%）、新能源指数（55%）、新材料指数（54%）、高端装备制造指数（29.9%）、茅指数（29.4%）。
  • 营收增速：宁组合（59.3%）、新能源指数（37.6%）、新材料指数（37.7%）、茅指数（32.2%）、高端装备制造指数（28%）。

• 大消费赛道韧性：

  • 传统大消费赛道（农林牧渔、家用电器、食品饮料等）在2011-2012和2018年衰退期表现优于其他赛道，展现出较强的抗跌性与复苏能力。
  • 第三产业在经济衰退期仍贡献超过60%的GDP增长权重，成为市场相对景气的代表。

• 经济结构变化：

  • 过去15年，第二产业对GDP的贡献比重从50%下降至35%以下，而第三产业的贡献比重从45%提升至60%以上。
  • 当前经济环境与2009年和2020年相似，第二产业贡献比重在经济刺激后短暂上升，随后回落。

• A股估值情况：

  • A股风险溢价为0.23%，较上期有所改善。
  • A股整体PE持续下修，十年期国债收益率为2.86%，使得A股具备一定的投资价值。
  • 大中盘轮动方面，上证50与中证500比价持续下降，中盘表现优于大盘。
  • 小盘股（如国证2000）继续全面强于大盘（如沪深300）。

• 全球指数估值：

  • 全球主要指数PE普遍收跌，其中恒生指数PE为10.97，低于其历史均值+1倍标准差，处于历史百分位58%。
  • 标普500PE为26.01，远高于其历史均值+1倍标准差，处于历史百分位87%。

• 行业估值分析：

  • PE四分位：食品饮料、休闲服务、综合、电气设备、汽车等板块处于较高历史百分位（90%以上），而医药生物、商业贸易、化工、建筑材料等处于较低水平。
  • PB四分位：电子、休闲服务、食品饮料、电气设备等板块估值处于较高水平，而化工、房地产、商业贸易、建筑装饰、银行等处于较低水平。

关键信息总结

估值与盈利

• A股整体PE与PB均有所下降，盈利改善明显，风险溢价维持在合理区间。
• 万得全A股息率为1.45%，十年期国债收益率-万得全A股息率为1.4035%，与警戒值2.5%仍有较大差距。
• 上证50PE为11.15，所处历史百分位为67%；沪深300PE为20.82，所处历史百分位为6%。
• 中证500PE为20.67，所处百分位为6%；中证500PB为1.98，所处百分位为22%。

行业轮动与趋势

• 大盘股（如上证50）相对小盘股（如国证2000）表现较弱，小盘股继续跑赢大盘。
• 申万一级行业中，食品饮料、休闲服务、综合、电气设备、汽车等板块估值处于高位，而医药生物、商业贸易、化工、建筑材料等处于低位。

风格指数表现

• A股风格指数中，金融风格PE为7.33，周期风格PE为20.03，消费风格PE为40.94，成长风格PE为62.19，稳定风格PE为14.88。
• 成长风格PE处于历史低位，而消费风格PE处于较高水平，显示市场对成长股的估值压力较大，消费股相对更具吸引力。

总结

整体来看，当前市场环境下，新能源、新材料、高端装备制造等赛道表现强劲，具备较高的ROE和净利率，同时毛利率和营收增速也较为突出。传统大消费赛道在经济衰退期展现出较强的韧性，成为市场相对景气的代表。A股整体估值有所下降，盈利改善，风险溢价保持吸引力。小盘股继续跑赢大盘股，显示市场对中盘和小盘股的偏好。全球主要指数PE普遍收跌，恒生指数估值处于历史中位，而标普500估值偏高。行业层面，消费、电子、电气设备等板块估值偏高，而医药生物、化工、建筑材料等板块估值偏低，显示出一定的估值差异和投资机会。