全市场估值与行业比较观察：关注防御板块估值修复，继续布局高端科技赛道-20220120-申港证券-31页_3mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容

本报告分析了自2008年以来我国各轮降息周期中，不同行业板块的表现及估值情况，结合当前市场数据，探讨了防御性板块与高端科技赛道的投资价值。

主要观点

• 在历史上多次降息周期中，防御性板块如食品饮料、农林牧渔、休闲服务等通常表现出较强的抗跌能力，而周期性行业则普遍下跌。
• 在特定时期，因主题概念或政策驱动，部分板块如电子、传媒、建筑装饰等也会逆势上涨。
• 当前降息周期中，受“稳增长”政策影响，建筑材料、建筑装饰等逆周期板块表现较好，房地产、家用电器等低估值板块开始估值修复。
• 元宇宙、数字经济等概念推动传媒、计算机板块逆市上涨。

关键信息

1. 降息周期回顾

2. 本期市场数据

• A股风险溢价：本期为0.60%，较上期0.09%有所上升，显示A股投资价值继续保持。
• 各板块ERP（风险溢价）：
  • 半导体：-1.02%，处于较高配置区间。
  • 医药生物：0.26%，处于中性较高配置区间。
  • 国防军工：-1.19%，处于中性正常配置区间。
  • 化工：2.44%，处于较高配置区间。
  • 钢铁：7.90%，处于中性偏高配置区间。
  • 有色金属：0.88%，处于最高配置区间。
• 周期板块整体表现：整体风险溢价较高，具备配置价值。

3. 大中盘与大小盘轮动

• 上证50 vs 中证500：比值从0.814下降至0.810，中盘持续强于大盘。
• 沪深300 vs 国证2000：比值从0.504下降至0.501，小盘继续强于大盘。

4. 全球主要指数估值

• PE估值：全球主要指数普遍收跌，万得全A PE为19.35，标普500 PE为25.30。
• PB估值：全球主要指数普遍收跌，万得全A PB为2.97。

5. 申万一级行业PE与PB四分位

• PE四分位：休闲服务、国防军工、综合板块处于较高百分位。
• PB四分位：食品饮料、电气设备、计算机等板块处于较高百分位。

6. 股债轮动

• 万得全A股息率：本期为1.48%，与十年期国债收益率差距为1.2546%，距离警戒值2.5%仍有距离。
• 上证50股息率：本期为1.48%，与十年期国债收益率差距为0.1125%，距离警戒值1.1%仍有差距。
• 沪深300股息率：本期为2.62%，与十年期国债收益率差距为0.7517%，距离警戒值1.8%仍有差距。
• 中证500股息率：本期为1.98%，与十年期国债收益率差距为1.2487%，距离警戒值3%仍有差距。

结论与建议

• 防御板块：食品饮料、农林牧渔、休闲服务等防御性板块在降息周期中表现出较强的抗跌能力，具备估值修复潜力。
• 高端科技赛道：传媒、计算机等板块因主题概念驱动表现较好，可继续布局。
• 周期板块：化工、钢铁、有色金属等周期性板块具备较高风险溢价，配置价值显著。
• 投资策略：在当前降息周期背景下，建议关注防御板块的估值修复机会，同时布局高端科技和逆周期板块。

风险提示与免责声明

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