20131105-申万宏源-玻璃行业_区域季节性分化持续_库存环比略有提升_12页_522kb

报告摘要

本报告分析了2013年10月下旬中国玻璃行业的市场表现、区域分化、成本变化及企业估值情况，指出行业整体面临需求季节性下滑、价格承压、库存上升等压力，并对重点公司进行估值评估。

区域分化持续：10月下旬，玻璃市场呈现区域分化，北方地区因气候转冷，下游需求减缓，价格承压；南方地区虽仍处旺季，但受北方低价货源冲击，价格略有松动。
价格走势趋弱：全国主要城市4mm玻璃均价为73.4元/重箱，环比下跌0.8%。广州跌幅最大，达1.8%；北京、秦皇岛、西安、上海等地区也出现不同程度的价格下滑。
行业盈利下行：受北方淡季和南方价格松动影响，行业盈利开始下行，毛利率为11.25%，环比下降0.6%。
库存环比上升：行业库存为2625万重箱，环比小幅上升，但较历史最高点有所下降。
成本端保持平稳：重油与纯碱价格保持稳定，分别为4800元/吨和1329元/吨，玻璃-纯碱/重油价差环比缩窄6.7%。
产能扩张影响：北方地区部分生产线进入淡季，停窑率升至28.63%，创历史新高，对整体价格形成压制。
企业估值偏低：玻璃板块绝对PE为30倍，低于历史平均水平（40.2倍）；重点公司南玻A和旗滨集团PE分别为25倍和11倍，均低于历史平均，维持“增持”评级。
旭硝子产能提升：旭硝子计划投资45亿日元，将苏州太阳能光伏玻璃工厂改建为汽车玻璃工厂，预计2015年1月产能提升30%以上，进一步增强其在中国汽车玻璃市场的竞争力。

华北地区：价格持续下滑，北京、秦皇岛等地区玻璃价格分别下跌0.78%和0.67%。沙河地区因环境治理导致成本上升，企业多次降价，库存增加，市场信心低迷。
华东地区：价格小幅下跌，上海玻璃价格环比下降1.2%。尽管需求尚可，但受华北、华中价格冲击，企业面临降价压力。
华中地区：河南玻璃价格保持稳定，但整体市场受北方货源冲击，价格波动较大。
华南地区：广州玻璃价格下降1.8%，虽仍处旺季，但受北方低价货源影响，价格承压。
西北地区：西安玻璃价格下降1.5%，市场需求减少，企业降价应对。
东北地区：沈阳玻璃价格下降1.4%，月初需求已减弱，且本溪新生产线投产加剧市场信心不足。