2017-航空行业投资方法探析_53页-2mb

航空股投资方法探析：寻找确定性

核心内容

本报告由华创证券交通运输与供应链小组发布，旨在探讨航空股投资方法，强调在不确定因素中寻找确定性因子。报告指出，航空股的走势与供需结构、油价及汇率密切相关，其中油价和汇率是影响最大的两个不确定因素，但它们的趋势性变化能够为航空股提供确定性投资机会。

主要观点

1. 航空股属性：航空股具有高Beta属性，过去十年中经历了三次显著的大行情，分别在2007、2010和2015年，且在上升周期中通常大幅超越沪深300指数。
2. 投资机会的判断：当三大要素（供需结构、油价、汇率）出现正向变化时，是航空股的最佳投资时机。
3. 确定性因子：在2017年，供需结构改善、油价同比影响逐季减弱、汇率对利润贡献正向，这些确定性因子为航空股提供了良好的投资环境。
4. 计分卡工具：华创证券推出航空股三要素计分卡，用于评估投资环境，三要素得分越高，航空股表现越好。

关键信息

长期确定性

• 我国航空业仍处于快速发展期，未来5-10年需求保持两位数增长。
• 消费升级推动航空业商业模式创新，如空中互联网平台、机上购物等。
• 2016年我国人均乘机次数仅为0.35次，远低于欧美发达国家，未来增长空间较大。

中期确定性

• “十三五”期间，行业供给增速将放缓，客运价格市场化持续推进。
• 2017年供需结构改善，需求增速超过供给增速，客座率及票价将呈现双升格局。

短期确定性

• 2017年行业供需结构显著好转，客座率持续提升。
• 4月数据显示，南航、国航需求增速超过供给，客座率提升明显。
• 汉莎联营启动，有望推动欧线客座率和票价双升。

油价与汇率的影响

• 油价同比影响一季度最大，随后逐季减弱。
• 汇率波动对航空公司利润影响显著，人民币升值带来正向利润贡献。
• 2017年人民币升值带来确定性利润增量，尤其是对国航、南航和东航。

航空公司运营表现

• 国航在2017年一季度实现收入增长，毛利率领先三大航。
• 南航机队规模亚洲第一，业绩弹性最大。
• 吉祥航空专注于上海主基地，民营航空的精益管理使其毛利率领跑全行业。

投资建议

• 首选中国国航：国航在航线资源、提价策略、混改助力等方面表现突出。
• 关注南方航空：全市场全航线改善，业绩弹性大。
• 关注吉祥航空：专注上海主基地，毛利率领先，旺季弹性可期。

结论

航空股投资需关注供需结构、油价及汇率三大要素的变化。华创证券认为，当前三大要素几乎同时向好，是航空股的最佳投资时机。国航因航线资源、提价策略及混改助力，成为首选投资标的。