20260710-国开证券-医药生物行业2026年半年度策略报告_创新药产业链是主线_关注高股息资产_19页_1mb

医药生物行业2026年半年度策略报告总结

核心内容

2026年上半年，医药生物行业整体表现偏弱，跑输沪深300等市场指数。行业内部出现显著分化，CXO等强业绩板块表现相对较好，而创新药、医药商业、中药等板块则大幅回调。行业估值降至近10年来的底部水平，具备一定的配置价值。

主要观点

• 市场表现：医药行业整体表现偏弱，尤其创新药板块表现不佳，与市场走势背离。
• 子板块分化：医疗服务板块表现相对较好，其余多数板块下跌超15%，其中生物制品和医药商业跌幅超过20%。
• 估值情况：医药板块PE估值约42倍，相对全部A股溢价率约79%，处于近10年较低水平，部分子行业如中药、医药商业估值接近历史最低。
• 创新药发展：创新药仍是行业高质量发展的核心主线，2025年全国批准创新药数量创历史新高，且出海BD交易活跃，2026年上半年交易金额和数量均大幅增长。
• CXO行业表现：CXO行业受益于创新药需求恢复和全球研发外包趋势，2026年一季度在手订单增长显著，行业景气度较高。
• 高股息资产：医药高股息资产主要集中在中药、医药商业等板块，具备配置性价比，建议逢低布局。

关键信息

创新药板块

• 政策支持：创新药被列为“新兴支柱产业”，连续多年出现在政府工作报告中。
• 临床进展：2025年全国临床试验登记总量翻番，其中新药临床试验占比达57.5%。
• BD交易：2025年创新药对外授权交易总金额超1300亿美元，2026年上半年交易金额达997亿美元，接近2025年全年水平。
• 商业化进展：医保目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，且新药进入医保时间缩短至1年左右。
• 代表性公司表现：2025年代表性创新药公司净利润扭亏，2026年一季度收入和利润均实现显著增长。

CXO行业

• 订单增长：药明康德在手订单增长23.6%，康龙化成订单增长超30%，凯莱英、昭衍新药等公司订单持续增长。
• 行业景气度：CXO行业受益于国内外创新药需求恢复，全球研发外包渗透率提升，行业保持较高景气度。
• 盈利情况：多数CXO公司2025年实现盈利，2026年一季度部分公司净利润大幅增长。

高股息资产

• 标的分布：主要集中在中药、医药商业板块，共25只个股，其中11只为中药。
• 股息率：连续三年股息率在4%附近的个股共25只，21只个股市盈率低于20倍。
• 配置建议：在市场波动较大的背景下，建议关注这些高股息资产的中长期机会。

投资策略

1. 关注创新药：

   • 创新药作为医药行业的硬科技代表，具备较高的商业价值。
   • 建议关注龙头创新药公司，以及在BD交易、管线储备及后续商业化方面的表现。

2. 布局高股息资产：

   • 医药高股息资产估值处于合理低位，具备配置性价比。
   • 建议在市场波动时逢低布局，重点关注中药和医药商业板块。

风险提示

• 行业监管政策进一步收紧；
• 药品器械集采力度超预期；
• 中美贸易摩擦持续升级；
• 上市公司业绩增长低于预期；
• 国内外经济形势持续恶化；
• 市场整体系统性风险。

附录

• 分析师信息：王雯，CFA、CPA，曾任渤海证券医药行业分析师。
• 投资评级标准：行业评级为“中性”，短期和长期投资评级分别根据相对沪深300指数的涨幅进行划分。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，报告内容及分析逻辑基于分析师专业理解，不承担因使用报告产生的法律责任。

注：本总结基于国开证券发布的2026年半年度医药生物行业策略报告内容整理。