钢铁行业2021年中期策略：供需格局稳中向好，钢材盈利稳中有增-20210617-广发证券-42页_1mb

钢铁行业2021年中期策略总结

核心内容概述

2021年上半年，钢铁行业整体表现良好，申万钢铁指数累计上涨21.2%，跑赢沪深300指数23.7PCT，板块PE估值较2020年底下降2.66倍。21Q1盈利正增长的钢企占比达94.4%，板块整体业绩表现强劲。预计2021年下半年钢铁行业供需格局稳中向好，钢价和盈利有望继续提升。

主要观点

普钢板块展望

1. 需求预期：

   • 地产钢需保持韧性，受政策支持及市场修复影响。
   • 基建投资加速，专项债发行进度为后期提速预留空间。
   • 制造业固定资产投资稳中改善，家电用钢需求增速较高。
   • 出口需求旺盛，支撑国内钢价与钢企盈利。

2. 供给预期：

   • 国家发改委、工信部推进去产能“回头看”工作，预计21H2粗钢供给收缩。
   • 钢材出口退税和关税调整有利于钢铁出口产品回流，缓解国内供给紧张。

3. 成本预期：

   • 铁矿石供需稳中偏紧，价格高位震荡。
   • 焦炭供需偏弱，价格相对偏低。
   • 废钢供需偏紧，价格偏强。

4. 钢价与盈利预期：

   • 钢价偏强，盈利环比21H1稳中有增，盈利提升有望修复板块估值。
   • 关注环保基础好、具备品种优势、控本能力强的普钢龙头：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、南钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

特钢板块展望

1. 供需预期：

   • 制造业复苏与结构升级推动特钢需求增长，预计21H2延续供需两旺。
   • 原材料成本偏强运行，支撑特钢价格上行。

2. 投资建议：

   • 关注高温合金、油气管等细分领域龙头公司。
   • 重点推荐中信特钢、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

关键信息

2021H1市场表现

• 申万钢铁指数：累计上涨21.2%，跑赢沪深300指数23.7PCT，PE估值较2020年底下降2.66倍。
• 个股表现：30家上市钢企获正收益且跑赢沪深300指数，占比83.3%；16家个股跑赢申万钢铁板块，占比44.4%。
• 盈利表现：21Q1申万钢铁板块36家上市钢企中，34家盈利同比上升，占比94.4%，合计归母净利润达265.4亿元，同比增长240.2%。

2021H2展望

• 需求端：
  • 房地产市场预计稳中向好，钢需同环比保持韧性。
  • 基建固定资产投资预计环比改善，同比增速仍偏强。
  • 制造业固定资产投资增速稳中向好，其中家电用钢需求增速仍较高。
• 供给端：
  • 国家政策推动粗钢产量减产，预计21H2粗钢供给收缩。
• 成本端：
  • 铁矿石价格高位震荡，焦炭价格偏弱，废钢价格偏强。
• 钢价与盈利：
  • 钢价偏强，盈利环比有望继续提升。
  • 特钢板块因制造业复苏和结构升级，盈利有望同环比改善。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期
• 全球通胀水平超预期
• 主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期
• 粗钢产量负增长情况低于预期

重点公司估值与财务分析（部分）

图表索引

• 图1：申万钢铁指数累计涨21.2%，跑赢沪深300指数23.7PCT
• 图2：申万钢铁指数走势整体强于沪深300指数
• 图3：申万钢铁板块PE_TTM及中位数（单位：倍）
• 图4：申万钢铁板块PB_LF及中位数（单位：倍）
• 图5：申万钢铁板块个股与申万钢铁板块、沪深3000指标涨跌幅对比
• 图6：房地产开发资金累计同比大幅上升，升幅逐渐收窄
• 图7：房地产开发资金来源中定金及预收款占比明显提升
• 图8：商品房销售面积同比大幅下降，降幅逐渐收窄
• 图9：商品房期房销售面积占比持续提升
• 图10：房屋新开工、施工、竣工面积累计同比增速均放缓
• 图11：个人住房贷款加权平均利率与商品房销售面积同比增速
• 图12：商品房持续去化，100城成交土地规建面积、购置土地面积累计负增长
• 图13：基础设施建设投资同比大幅上升，升幅逐步收窄
• 图14：地方政府新增专项债规模与历史同期进度
• 图15：地方政府新增专项债发行总额及基建占比情况
• 图16：制造业固定资产投资完成额创2011年以来同期新高
• 图17：制造业PMI产成品库存去化加快
• 图18：21Q1 A股制造业公司资本开支同比大增
• 图19：仪器仪表、专用设备和通用设备行业固定资产投资同比增速
• 图20：2021年以来挖掘机产量保持高增长
• 图21：2021年以来主要企业挖掘机销量同比大幅增长
• 图22：2021年1-5月乘用车、商用车销量均同比大幅上升
• 图23：2021年1-5月乘用车、商用车库存环比均下降
• 图24：2011年以来我国家电产量累计同比增速
• 图25：2011年以来我国家电内销量累计同比增速
• 图26：2011年以来我国家电出口数量累计同比增速
• 图27：2011年以来我国家电库存情况（单位：万台）
• 图28：2021年以来我国钢材出口量持续同比高增长
• 图29：2011年以来全球主要国家与地区螺纹钢价格（美元/吨）
• 图30：2021年我国生铁、粗钢和钢材产量累计同比增速均大幅上升
• 图31：2010年以来我国月度粗钢日均产量（单位：万吨/天）
• 图32：钢材社会和钢厂库存季节性变化（单位：万吨）

表格索引

• 表1：申万钢铁板块二级市场表现良好的钢企情况
• 表2：21Q1申万钢铁板块上市钢企业绩一览（单位：亿元）
• 表3：2012~2021年钢铁各需求终端表现（单位：亿吨）
• 表4：2011年以来房地产开发投资完成额、房屋新开工面积情况
• 表5：2014年以来基建固定资产投资完成额（不含电力）情况（单位：亿元）
• 表6：基建固定资产投资完成额（不含电力）估算表（单位：亿元）
• 表7：2011年以来我国主要企业挖掘机销量情况（单位：台）
• 表8：2013年以来乘用车、商用车销量情况（单位：万辆）

总结

钢铁行业2021年上半年表现强劲，受益于政策支持与市场需求回暖，预计下半年供需格局将稳中向好，钢价和盈利有望继续提升。普钢板块受房地产、基建及制造业需求支撑，特钢板块则因制造业复苏和结构升级而表现突出。重点关注具备环保优势、品种优势和控本能力的龙头公司。同时，需关注宏观经济修复不及预期、全球通胀超预期等风险因素。