20260125-开源证券-开源量化评论（117）_分域多策略研究_以偏股基金指数为例_22页_3mb

金融工程研究团队与分域多策略研究总结

核心内容

本报告由开源证券金融工程研究团队撰写，旨在探讨一种新的多策略投资框架，即“分域多策略”，通过将市场划分为不同的子域，分别进行策略开发与融合，以实现对市场风格的更精细捕捉，提高投资组合的稳定性与超额收益能力。

研究团队成员包括：

• 魏建榕（首席分析师）
• 傅开波、高鹏、苏俊豪、胡亮勇、王志豪、盛少成、蒋韬（分析师）

主要观点

分域研究的重要性

• 因子同质性提升：当前市场环境下，传统多因子框架下的增强类产品面临策略拥挤问题，因此需要策略框架的迭代升级。
• 分域研究逻辑：通过引入额外的条件变量，对横截面样本进行分组，识别不同市场子域中的差异化规律，从而为差异化交易策略提供基础。
• 分域方法：采用“样本分域 → 域内选股 → 多策略融合”的逻辑进行建模，通过分域实现风格的差异化分析。

分域方法的比较

• 因子打分法：通过标准化后的风格因子得分划分风格，结果为均衡 47%、成长 34%、价值 20%，但与实际市场风格存在偏差。
• 线性回归法：通过个股收益率对风格收益率进行回归，识别个股风格标签，结果为均衡风格 23%、成长风格 56%、价值风格 21%，更贴合市场风格变化。
• 扩展市值分域法：在风格基础上引入市值因素，形成五个子域（大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值、均衡），以提升策略的稳健性。

关键信息

分域对象

• 万得偏股混合型基金指数（885001.WI）：作为研究对象，其收益率代表市场平均收益，适合作为基准。

样本分域结果

• 五分域权重：均衡风格 23%、大盘成长风格 42%、大盘价值风格 15%、小盘成长风格 14%、小盘价值风格 6%。
• 样本数量变化：价值风格个股数量较少，尤其是大盘价值股，数量经常少于100只。

域内选股方法

• 主动选股逻辑分类：基于风格域特性，选取典型特征进行象限切分，剔除双低标签个股。
• 量化因子辅助增强：在剩余个股中使用多因子打分排序，优选前30只个股等权持有。
• 均衡域：采用指数增强框架进行选股。
• 港股域：使用拟合持仓权重最高的30只港股进行等权持有。

多策略融合

• 融合方法：采用“域内等权、域间加权”原则，根据风格域在指数中的权重进行配置。
• 绩效表现：多策略组合年化收益率为 22.91%，年化超额收益率为 12.72%，年化跟踪误差为 6.23%。
• 收益波动：小盘成长风格年化超额收益率约 20%，大盘成长风格约 15%。

分年度绩效表现

• 市场周期影响：多策略组合在市场下行期更容易获取超额收益，而在上行期超额收益获取难度增加。
• 2025年表现：多策略组合年化收益率为 31%，超额收益率为 -1%。

图表与数据

• 图表目录：包括风格权重占比、收益率走势、绩效统计等。
• 数据来源：Wind、开源证券研究所，数据截至2025年11月30日。

风险提示

• 模型基于历史数据测算：未来存在失效风险。
• 风险等级：本报告为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

附录与免责声明

• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 法律声明：开源证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容受版权保护，未经授权不得复制或传播。

结论

分域多策略框架能够有效降低组合下行风险，提升组合稳定性，同时在获取超额收益层面保持竞争力。通过不同风格域的互补效应，投资组合在市场风格切换或波动加剧的情况下，仍能实现风险分散与回撤控制。