20181024-太平洋-海格通信-002465.SZ-三季报点评_归母净利润同比增44_军品业务恢复增长_6页_1mb

文档总结：海格通信2018年三季报点评

核心内容

海格通信（002465）发布2018年三季报，显示公司业绩显著增长，军品业务逐步恢复增长态势，公司整体表现优于市场预期，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年前三季度，公司实现营业收入25.67亿元，同比增长13.74%；归母净利润2.56亿元，同比增长44.09%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长57.61%。其中，三季度单季度归母净利润6846万元，同比增长74.65%；扣非归母净利润2147万元，同比增长98.57%。
• 非经常性损益显著：前三季度非经常性损益达1.46亿元，占归母净利润的57%，主要来源于政府补助1.1亿元和资产处置收益4000万元。扣非后归母净利润仍保持高增长。
• 军品业务恢复增长：公司军品业务收入同比增长28.62%，尽管毛利率略有下降，但因新定型产品占比高和软件成分多，预计仍能维持较高毛利率水平。
• 研发投入增加：公司研发费用率17.38%，同比增长2.02%；母公司研发费用率30.61%，同比增长9.43%，研发投入增加有助于保持技术优势和竞争力。
• 大额订单支撑业绩：公司自2017年10月至今累计公告大单16.8亿元，为全年业绩增长提供保障。预计未来两年军品业务仍将保持快速增长。
• 新业务拓展：公司在无线通信、卫星导航、航空航天、软件与信息服务等领域均有显著进展，尤其在5G建设、北斗三号组网、模拟器业务及民用市场拓展方面具有较大潜力。
• 大股东增持：2018年2月至8月，大股东广州无线电集团累计增持6.98亿元，10月16日宣布继续增持1.6-3.12亿元，彰显对公司发展的信心。
• 盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为5.04亿元、6.93亿元、9.49亿元，EPS分别为0.22元、0.30元、0.41元。目前股价对应动态PE为37倍、27倍、19倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

风险提示

• 军工订单释放不及预期
• 5G拓展速度不及预期
• 卫星通信、模拟器等新领域拓展不及预期

业务领域分析

无线通信

• 传统军用电台业务实现全覆盖，陆军、海军市场占优
• 单兵手持作战终端、军用数字集群、军用卫星通信装备在部队统型比试中表现领先，未来有望形成新增长点

卫星导航

• 北斗三号全球组网在即，市场即将爆发
• 公司在卫星导航业务中军方市占率第一，预计未来需求逐步放量

航空航天

• 子公司摩诘创研制国内第一台最高等级飞行模拟器，签订价值1.2亿元订单
• 公司计划向军事培训运营商方向转型，探索民用航空、飞行员培训及军民融合产业园等领域

软件与信息服务

• 海格怡创是国内第二大通信网络服务提供商，2018年上半年新签合同12亿元，同比增长23%
• 5G时代网络优化服务投资占比较高，公司有望受益于国内5G大规模建设

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格
• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证
• 报告中观点为分析师个人观点，仅供参考，不构成买卖建议
• 公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务
• 报告版权归太平洋证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、刊登