20211028-国盛证券-上海瀚讯-300762.SZ-2021年前三季度归母净利润同比+59.69_超市场预期_4页_677kb

上海瀚讯（300762.SZ）总结

核心内容概述

上海瀚讯（300762.SZ）是一家专注于军用4G通信装备领域的核心企业，具有自主研发能力，并在军用通信标准制定中占据重要地位。公司作为中科院体系内唯一国防通信领域上市公司，具备“管理团队控股、国有股东参股”的混合所有制架构，具备高效的持续创新能力。公司产品广泛应用于火箭军、陆军、海军等各军兵种，未来有望受益于军用通信从2G向4G、5G升级的大趋势，预计未来5年业绩复合增速将超过40%。

主要财务表现

2021年前三季度财务数据

• 营业收入：3.79亿元，同比增长16.37%
• 归母净利润：0.81亿元，同比增长59.69%
• 扣非归母净利润：0.62亿元，同比增长55.62%
• 毛利率：62.64%，同比下降0.03个百分点
• 净利率：21.46%，同比提升5.81个百分点
• 经营活动现金流净额：0.97亿元，去年同期为-0.84亿元
• 筹资活动现金流净额：9.78亿元，主要来自股票发行

单季度数据

• 2021Q3营业收入：2.08亿元，同比-1.08%，环比+94.39%
• 2021Q3归母净利润：0.59亿元，同比-7.17%，环比+321.43%
• 2021Q3扣非归母净利润：0.50亿元，同比-11.97%，环比+402.05%

资产负债表变化

• 固定资产：从0.67亿元（2021年年初）增长至2021年前三季度的11亿元，增长132.70%，表明公司对4G、5G军用通信业务持续投入。
• 在建工程：从0.22亿元（2021年年初）增长至2021年前三季度的29亿元，增长1060.04%，主要系瀚讯无线技术研发总部建设项目的持续投入。
• 存货：从172亿元（2021年年初）增长至2021年前三季度的288亿元，增长36.39%，反映公司为满足交付需求而增加备货。
• 负债合计：从446亿元增长至650亿元，资产负债率从26.8%升至28.2%，主要系筹资活动增加所致。

成长逻辑分析

1. 纵向延伸与横向拓展
   公司产品已在较高层级军种中列装，未来将下沉至更低层级单位，提升渗透率。同时，公司产品线丰富，将在不同军兵种中不断拓展应用，带来批量采购订单。
2. 前瞻布局5G小基站
   小基站作为宏基站的补充，可降低部署成本，提升通信覆盖范围和效能。公司在军用和民用领域均有应用前景，尤其在公共安全、应急管理、铁路轨交、电力水利等特种行业。
3. 全产业链布局
   公司已形成“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局，具备从基础研发到系统集成的完整能力。

核心竞争力

• 研发实力强：公司核心团队源自中科院微系统所，是国内率先研究4G技术的单位，研发投入占比持续在25%以上。
• 混合所有制结构：公司是典型的混合所有制军工企业，兼具中科院的科研支持和市场化的高效运营机制。
• 市场地位突出：作为军用4G通信系统的总体单位和标准制定者，公司在国内具有领先地位。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2021~2023年归母净利润分别为2.44亿元、3.47亿元、4.85亿元，对应P/E分别为42X、30X、21X。
• 业绩驱动：公司业绩主要在Q4释放，前三季度净利润增长显著，超市场预期。

风险提示

• 国防信息化建设进度不及预期：若军用通信建设进展缓慢，可能影响公司业绩增长。
• 市场波动风险：公司股价受市场环境影响较大，需关注行业整体走势。

财务指标趋势

股票信息