外资投资中国不良资产一级市场分析_7页_1mb

外资投资中国不良资产一级市场分析总结

核心内容

中美《经济贸易协议》的签署标志着中国不良资产一级市场对外资开放的重要进展。该协议第4.5条允许美国金融服务供应商从省级许可证开始申请资产管理公司（AMC）牌照，从而直接从中资银行获取不良贷款。若获得全国牌照，中美申请者将一视同仁。这一政策变化为外资机构提供了更直接、低成本的参与渠道，有助于提升不良资产处置的市场化水平，促进金融风险的化解。

主要观点

• 政策开放：中美《经济贸易协议》推动了中国不良资产一级市场的开放，使外资机构能够直接从银行等金融机构批量受让不良资产。
• 行业现状：中国不良资产的形成受到宏观经济政策、社会信用环境、企业经营等因素影响。近年来，随着经济结构转型，不良资产的种类和风险结构变得更加复杂。
• 市场趋势：不良资产行业呈现专业化、细分化、丰富化的发展趋势，一二级市场参与者增多，交易流程更加规范。
• 外资优势：外资机构具备规模资金、成熟的项目筛选标准和专业处置能力，有望在一级市场与内资AMC竞争。
• 投资路径多样化：外资可通过多种方式进入中国不良资产市场，包括设立AMC、QFLP、跨境试点、外商独资公司（WOFE）等。

关键信息

中国不良资产现状

• 不良率与规模：2018年末不良率1.83%，2019年末升至1.86%；不良贷款规模从2.03万亿元增至2.41万亿元，增长率达18.72%。
• 行业特点：全国性AMC占据主导地位，地方AMC因区域优势逐渐发展出个性化和多元化业务。
• 市场机制：不良资产一级市场由银行向AMC批量转让不良资产构成，二级市场由AMC向其他投资者转让不良资产构成。
• 价格趋势：一级市场平均成交价格自2013年至2017年逐渐走高，2017年后回落至三折左右，东南沿海地区价格相对较高。

外资投资路径

• 设立AMC牌照公司：可直接参与一级市场，与内资AMC同台竞技。
• QFLP模式：通过设立合格境外有限合伙人进行私募股权投资。
• 跨境试点：利用已有的跨境交易试点平台进行不良资产交易。
• WOFE模式：设立外商独资企业作为非持牌AMC。
• QFII机制：进行中长期证券类投资。
• 认购不良资产证券化产品（ABS）：参与不良资产证券化市场。

税务考量

• 税务难点：外资在不良资产清收、转让、重组、债转股等环节需关注增值税、所得税、土地增值税等税务问题。
• 税务筹划：需充分考虑税费成本及筹划空间，关注各地法院和税务机关的实践差异。
• 合规性：在选择业务模式和人员安排时，应避免构成常设机构，合理利用税收政策及财政补贴。

行业展望

随着外资的进入，中国不良资产市场将更加开放和专业。外资机构的加入不仅提升了市场竞争力，也促进了不良资产行业的规范化发展。未来，外资机构可通过多种路径参与市场，其中设立AMC牌照将成为重要的创新尝试。

联系方式

如需进一步了解中国不良资产市场及投资机会，可联系毕马威中国团队：

• 彭富强
  华南区咨询服务主管合伙人
  电话：+86 (20) 3813 8802
  邮箱：wilson.pang@kpmg.com

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• 何巍烨
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