深度报告-20221009-华鑫证券-劲仔食品-003000.SZ-公司深度报告_鱼制品龙头再启航_大包装+渠道双管齐下_37页_2mb

劲仔食品深度报告总结

核心内容概述

劲仔食品（003000.SZ）是一家深耕鱼类零食领域的龙头企业，成立于2010年，总部位于湖南长沙，2020年登陆深交所，成为A股鱼类零食第一股。公司主要产品包括鱼制品、豆制品、禽肉制品，其中鱼制品占营收的74%，是核心增长点。公司通过大包装战略和渠道多元化推动业绩增长，当前市占率约为5%-6%，在休闲鱼制品领域排名第一。

主要观点

• 行业前景广阔：休闲食品市场规模从2010年的4100亿元增至2021年的11562亿元，预计2025年将达16447亿元，CR5为23%，集中度仍有提升空间。休闲鱼制品预计2030年市场规模将达600亿元，年均增速超11%。
• 产品矩阵丰富：公司产品涵盖小鱼干、豆干、肉干、魔芋、素肉、凤爪、鹌鹑蛋等七大系列，2021年鱼制品营收达8.2亿元，占比74%。大包装产品占比提升至28%，并带动销售增长。
• 渠道多元化发展：公司以流通渠道为主，占比70%，同时发力现代渠道、线上渠道、零食专营渠道等。线上渠道增长迅速，2022H1线上营收同比增长44.33%，线上销售占比提升至19.54%。
• 区域扩张加速：公司重点发展华东、华中、华南、西南等优势区域，2022H1合计营收占比达79%。湖南、湖北、江西等薄弱区域通过零食专营渠道进行下沉。
• 产能储备充足：公司在岳阳拥有平江和康王两大生产基地，总产能2.8万吨。2022年8月新增1万吨产能，募投项目用于智能生产、品牌建设、研发中心等。
• 股权激励与定增：公司推出股权激励计划，2021年营收同比增长22.21%，达成激励目标。实控人周劲松认购定增，募资2.85亿元用于产能扩张和品牌建设。

关键信息

财务数据

• 2022年9月30日数据：当前股价12.03元，总市值49亿元，流通股本222百万股。
• 营收与利润：2021年营收11.11亿元，归母净利润0.85亿元，5年CAGR分别为22.21%和26.73%。
• 盈利预测：2022-2024年EPS预测为0.29/0.37/0.45元，当前PE为41/33/27倍，维持“买入”评级。

市场表现

• 行业集中度：休闲食品CR5为23%，CR10约30%，远低于英美等国的60%以上。
• 竞争格局：休闲卤制品增速领先，2015-2019年CAGR达15.40%。休闲鱼制品市场集中度低，劲仔市占率5%-6%，发展潜力大。

品牌与市场表现

• 品牌影响力：“劲仔小鱼”被评为“全球销量领先的卤味零食”，天猫海味零食第一名。
• 线上表现：劲仔小鱼在抖音、京东等平台热卖，2022H1线上营收增长44.33%，线上渠道占比19.54%。
• 消费者偏好：味道、健康、品牌是消费者最关注的三个购买要素，公司通过品牌推广和产品创新满足多样化需求。

渠道策略

• 流通渠道为主：占比70%，公司通过优化陈列和终端建设提升品牌形象。
• 现代渠道扩张：积极布局KA、CVS、零食专营渠道，2022H1现代渠道营收占比10%，未来增长空间大。
• 线上渠道增长：公司通过直播、KOL合作等方式拓展线上市场，建立新媒体传播矩阵。

产能与研发

• 产能充足：鱼制品年产能1.8万吨，2022年8月新增2250吨产能，合计2.025万吨。
• 研发投入加大：研发费用率从2017年的0.40%提升至2021年的2.17%，研发人员从20人增至131人，成立食品研究院，推动产品升级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费能力和市场表现。
• 疫情拖累消费：短期内可能影响线下渠道销售。
• 新品推广不及预期：新产品可能面临市场接受度低的风险。
• 原材料上涨风险：主要原材料包括鳗鱼干、大豆、油等，成本波动可能影响毛利率。

结论

劲仔食品凭借其在鱼类零食领域的先发优势，持续优化产品结构和渠道布局，大包装策略带动销售增长，未来有望进一步提升市场份额。公司通过股权激励和定增增强团队信心与产能扩张，具备较强的成长潜力。整体来看，劲仔食品在休闲食品行业具备良好的发展前景，值得长期关注。