20220624-东证期货-豆粕半年度报告_警惕天气炒作_中长期价格中枢下移_21页_7mb

警惕天气炒作，中长期价格中枢下移

核心内容

本报告由黄玉萍（资深分析师）发布，分析了2022年6月24日国际与国内市场对大豆及豆粕的影响，重点指出天气因素对价格的短期驱动作用，以及中长期价格中枢下移的趋势。

主要观点

国际市场

1. 南美减产已成过去

   • 21/22年度南美四国大豆减产幅度为历史最大，但价格已充分反映该因素。
   • 乌克兰作为重要油籽出口国，其产量和出口占比影响全球市场。

2. 美国出口表现强劲

   • 美国21/22年度大豆出口订单和装船量持续增长，出口形势向好。
   • 由于巴西减产及缺乏价格优势，美国出口受益，预计新年度出口量将保持稳定。

3. 美国压榨数据

   • 压榨预期乐观，但实际数据略弱，存在下调可能。
   • 美国压榨产能持续扩建，可再生柴油需求增加，利好豆油工业。

4. 美豆新作面积和天气影响

   • 6月30日USDA实播面积报告和7-8月天气是关键变量。
   • 美豆种植面积可能小幅下调，但单产水平提升，趋势单产51.5蒲/英亩概率较大。
   • 天气异常是三季度价格上涨的唯一可能驱动，中长期价格将因高估而回落。

5. 巴西大豆前景

   • 巴西大豆种植收益仍好于玉米，面积增长潜力存在。
   • 巴西依赖化肥进口，俄乌冲突对进口影响有限。

国内市场

1. 进口大豆到港下降

   • 油厂榨利不佳，远月买船积极性下降，预计三季度进口大豆到港逐月减少。
   • 进口减少将导致油厂豆粕库存下降，现货基差有望企稳。

2. 豆粕需求改善

   • 养殖利润好转是豆粕需求改善的关键。
   • 生猪供应下降通道基本确定，将利好豆粕需求。
   • 肉鸡和蛋鸡养殖利润转正，进一步推动豆粕消费。

3. 豆粕期价与现货关系

   • 豆粕期价跟随美豆走势，现货基差有望在三季度企稳。

关键信息

• 天气因素：7-8月美国产区天气是三季度价格波动的核心变量，异常天气可能推高价格。
• 成本支撑：进口大豆成本居高不下，对豆粕期价形成支撑。
• 库存变化：美豆库存消费比有望改善，但绝对库存仍偏低。
• 需求驱动：养殖利润改善是豆粕需求边际好转的主要因素。
• 市场预期：美国出口和压榨预期乐观，但需警惕现实数据与预期的落差。
• 风险提示：系统性风险包括天气、新冠疫情及非洲猪瘟疫情等。

风险提示

• 天气风险：美国产区天气异常可能推高价格。
• 疫情风险：国内新冠疫情及非洲猪瘟疫情可能影响物流和养殖业。
• 地缘政治风险：俄乌冲突及美国加息进程可能加剧价格波动。

期货走势评级

总结与展望

国际市场展望

• 21/22年度南美减产已成历史，价格已充分反映。
• 俄乌局势及美国加息进程可能对价格造成扰动。
• 美豆新作面积和天气是三季度关注重点，若无异常天气，价格将逐步回落。

国内市场展望

• 进口大豆到港减少，豆粕库存有望下降。
• 养殖利润好转，推动豆粕需求边际改善。
• 豆粕期价跟随美豆，三季度现货基差有望企稳。

分析师信息

• 黄玉萍：资深分析师，专注油籽及豆菜粕分析。
• 从业资格号：F3079233
• 投资咨询号：Z0015897
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-3907 | Email: yum.huang@orientfutures.com

东证期货简介

• 成立于2008年，是东方证券股份有限公司全资子公司。
• 注册资本23亿元人民币，员工近600人。
• 主营商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理等业务。
• 拥有上海、大连、郑州、上海国际能源交易中心会员资格。
• 在全国设有33家营业部及134个证券IB网点。

分析师承诺

• 本报告基于可靠信息，反映独立、客观的研究观点。
• 不直接或间接因本报告获得报酬。

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