20160122-西南证券-血制品行业专题报告：血制品行业量价齐升，进入黄金发展期_1mb

血制品行业总结

核心内容

血制品行业作为国内药品市场景气度最高的子行业，正迎来前所未有的黄金发展期。由于过去几年的政策限制和行业压制因素逐步释放，行业进入量价齐升的发展阶段，未来3-5年预计将持续增长。

主要观点

• 血制品市场增速远超医药整体市场，过去5年复合增长率达26%，显著高于医药整体市场增速18%。
• 2010年卫生部测算我国采浆量需求约8000吨，预计目前采浆量需求超过12000吨，但实际2014年采浆量仅约5700吨，存在巨大供需缺口。
• 美国人均血制品消费量远高于中国，表明国内血制品行业具有巨大的成长空间。
• 2015年6月起，最高零售价限制正式放开，价格机制由政府调控转为市场调节，推动血制品价格逐步上涨。
• 浆站审批态度逐渐转暖，2015年底国内获批浆站总数达200余个，相比2013年新增40余个，预计未来几年浆站审批将进入高峰期。

关键信息

行业发展压制因素

• 浆站审批：过去浆站审批严格，限制了行业产能扩张。
• 价格管控：发改委对血制品实施最高零售价限制，抑制了价格提升。
• 供需失衡：国内采浆量远低于需求，供不应求现象严重。

行业增长潜力

• 市场空间：血制品市场存在巨大的增长潜力，尤其是人纤维蛋白原、静注人免疫球蛋白、凝血因子等品种。
• 价格提升：人纤维蛋白原、静丙等产品出厂价涨幅显著，预计未来仍将继续提价。
• 浆站建设：随着政策放宽，各地浆站审批态度转暖，新增浆站数量增加，将有效缓解采浆量不足问题。

投资策略及标的

• 重点推荐：博雅生物（300294）、ST生化（000403）、华兰生物（002007）。
• 投资逻辑：
  • 博雅生物：提价预期强烈，浆站获批能力强，业绩弹性最大。
  • ST生化：脱帽重生，计划建设20个浆站，有望成为行业龙头。
  • 华兰生物：独享重庆血浆资源，吨浆附加值高，具备较强浆站审批能力。

行业数据概览

• 行业总市值：约26302.26亿元
• 流通市值：约19525.5亿元
• 行业市盈率TTM：30.41倍
• 沪深300市盈率TTM：10.43倍

重点公司盈利预测与评级

行业对比分析

行业趋势

• 价格机制：2015年6月起，最高零售价放开，市场调节机制启动。
• 浆站审批：部分省份浆站审批态度转暖，未来有望进入审批高峰期。
• 行业前景：血制品行业在政策支持和市场需求驱动下，将进入快速发展通道，成为医药行业中盈利能力较强的子行业。

行业与产品分析

血制品分类及用途

血制品企业盈利能力分析

• 血制品企业盈利能力公式：利润 = 收入（投浆量 × 吨浆产率 × 单价） - 成本（误工补贴 + 生产管理成本）。
• 核心在于提高收入能力，即增加浆站数量、血制品数量和提升单价。

行业发展与投资机会

• 血制品行业在政策支持和市场需求双重驱动下，正迎来黄金发展期。
• 血制品企业具备较强的盈利能力，且未来有望通过提价和扩大浆站数量实现业绩增长。
• 投资建议关注具备较强浆站审批潜力及产品提价潜力的公司，如博雅生物、ST生化、华兰生物等。

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分析师承诺

本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告所采用数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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