20241103-浙商证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒24Q3业绩点评_量价阶段性承压_费投加大盈利承压_3页_669kb

报告摘要

青岛啤酒2024年前三季度业绩点评总结

公司业绩概况

青岛啤酒（股票代码：600600）2024年前三季度实现营业总收入下降6.05%，至2895.9亿元；归母净利润同比增长127%，至499.0亿元；扣非归母净利润同比增长196%，至468.6亿元。具体到第三季度，收入同比下滑5.28%，至889.1亿元；归母净利润同比增长-90.3%，至134.8亿元；扣非归母净利润同比下降79.4%，至126.0亿元。整体来看，Q3业绩收入符合预期，但利润低于市场预期，受量价阶段性承压和产品结构调整影响。

业绩驱动因素

销量压力：2024年前三季度总销量下降6.98%，至6785万千升；第三季度销量下滑51.1%，至2155万千升，主要原因是餐饮场景恢复缓慢、消费力减弱、天气因素以及压货减少等因素综合影响。
产品结构变化：青岛主品牌销量前三季度下降62.3%，至3835万千升；中高档及以上产品销量下降42.4%，至2779万千升；第三季度分别下降41.5%和47.5%。吨价（即每千升收入）前三季度略有提升0.50%，达到4268元，但第三季度吨价下降1.8%，显示产品结构略有下行。
成本控制：吨成本同比下降29.0%，前三季度吨成本为2388元/千升；毛利率同比提升2.03个百分点，至41.76%；净利率同比略增0.15个百分点，至17.72%。吨成本下降主要得益于低价原料使用和回瓶率提升。
费用支出：销售费用率同比大幅增加2.41个百分点，至421.2%；管理费用率略有下降0.70个百分点，反映公司加大市场推广力度和销售费用投入，旨在开拓市场。

财务表现分析

前三季度经营性现金流净额大幅增长225.5%，至623.1亿元，但第三季度受业绩下滑影响，现金流同比下降68.3%，至51.7亿元。盈利能力显示，毛利率和净利率同比提升，成本下行是主要贡献，而销售费用增加支撑了部分盈利。

未来展望

报告预测，2024年全年收入同比下滑6.05%，归母净利润增长127%；2025年预计收入增长31.8%，归母净利润激增1126%；2026年收入和利润继续保持增长趋势。长期来看，尽管当前量价承压，结构略有下行，但伴随库存去化、管理层换届、餐饮等行业恢复，公司有望恢复结构升级趋势。预计2025年至2026年EPS分别为3.17元/股和3.52元/股，PE从21.15倍降至19.01倍。