20230820-安信证券-甘肃能化-000552.SZ-二季度煤价下行拖累盈利_业务多点布局拓宽发展空间_5页_777kb

安信证券甘肃能化公司快报分析

核心观点

维持 增持-A评级，6个月目标价353元。结合公司成功收购窑煤集团实现业绩增厚，后续产能扩张及多元布局成长可期。

一、业绩概况

2023年上半年：

• 实现营收5755亿元，同比减少697%
• 归母净利润128亿元，同比减少3796%
• 扣非归母利润1283亿元，同比激增23993%
• 吨煤售价下降是核心拖累因素。

二、业务布局

煤炭业务

• 产能增势显著：红沙梁露天煤矿试运转，2对在建矿井（白岩子煤业90万吨/年，红沙梁井工矿300万吨/年）。
• 利润依赖动力煤：Q2吨煤售价550.59元，成本271.82元，毛利率高但受益于价格回升。

多元化发展

• 热电、化肥、新能源布局迅速：
  • 火力发电量 2022亿度，电力业务毛利率达160%。
  • 新能源：28MW光伏项目、采煤沉陷区治理综合利用。
• 煤化工项目（2020年发行可转债投资）即将投产，填补省内尿素缺口。

三、投资建议

• 收入预测：2023-2025年预计分别为13239亿、13958亿、14939亿，复合增长率70%。
• 净利润预期：2023年预计下滑76%，2024、2025年增长111%、69%。
• 估值：维持 A股“增持”，基于成本优势及新能源布局。

四、风险提示

• 煤炭价格波动；
• 项目建设进度；
• 产量不及预期。