20260825-国盛证券有限责任公司-甘肃能化-000552.SZ-吨煤盈利边际修复_化工业务释放弹性_3页_725kb

报告摘要

甘肃能化于2026年发布半年度报告，显示出公司业绩的显著改善与业务板块的积极发展。2026年H1实现营业收入46.98亿元，同比增长24.68%；归母净利润1.74亿元，同比增长190.69%。公司整体呈现出盈利能力修复与化工业务弹性释放的趋势，投资建议为“买入”。

营收与产量：2026H1煤炭业务收入26.88亿元，同比增长24.43%，占总营收的57.21%。产量759.23万吨，同比减少12.45%；销量746.97万吨，同比增长12.68%。
价格与成本：吨煤售价359.82元/吨，同比增长13.15%；吨煤成本257.49元/吨，同比增长0.19%。
项目进展：天宝煤业红沙梁项目选煤厂已投入运行，井工矿项目已完成部分施工任务，其他工作按计划推进。

营收与发电量：2026H1电力业务收入10.87亿元，同比增长49.19%，占总营收的23.15%。发电量36.30亿度，同比增长83.70%；售电量34.63亿度，同比增长84.40%。
价格变化：度电价格0.314元/千瓦时，同比下降19.11%。
项目进展：兰州新区热电项目已投入商业运营，庆阳2×660MW煤电项目进展顺利，兰州新区2×1000MW项目正在有序推进。

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	9,693	7,839	10,585	12,066	12,665
增长率 yoy (%)	-13.9	-19.1	35.0	14.0	5.0
归母净利润(百万元)	1,208	-211	437	777	997
增长率 yoy (%)	-30.5	-117.5	306.6	78.0	28.3
EPS 最新摊薄 (元/股)	0.23	-0.04	0.08	0.15	0.19
P/E (倍)	11.6	—	32.1	18.0	14.1

投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.4亿元、7.8亿元、10.0亿元，对应PE分别为32.1倍、18.0倍、14.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：化工产品价格大跌、煤炭价格大跌、在建项目不及预期。

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股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
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