20241210-紫金天风-甲醇年报_供应控节奏_需求定高度_33页_5mb

报告摘要

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甲醇市场分析报告摘要（汤剑林 / 紫金天风期货）

观点
预计甲醇价格总体维持强势，下方空间有限，上方空间受MTO利润和宏观市场调节。供应端边际增量有限，需求端维持增量预期，价格重心预计维持高位。

主要分析内容

供应（Supply）:
- 国内: 2024年供应高位但港口压力增大，主要因内地供应转向港口。2025年边际增量不大，多配套下游。
- 海外: 2024年因原料偏紧检修多，非伊进口低；2025年新装置少，关注伊朗装置，总体进口变化不大。
需求（Demand）:
- 传统下游: 增量明显，全年增速高位，但下半年放缓。看好明年仍有增量，关注宏观经济。
- 烯烃（MTO）: 重点关注宝丰一体化装置投产进度及甲醇/烯烃价差变化。新增装置多配套下游，可能常态化压缩利润，影响甲醇价格。
成本（Cost）:
- 煤炭: 价格偏弱预期，因供应宽松、新能源替代及经济增速影响需求。
- 下游: 电力、化工需求贡献增量，建材、冶金需求偏弱。
市场结构与库存：
- 港口库存现累库趋势，处于近年高位；内地库存偏低。
- 烯烃企业及部分下游原料库存偏低，但终端需求季节性波动。
- MTO装置开工率季节性波动明显，利润修复后或面临压缩，装置变动成为价格关键因素。
价格与基差：
- 价格先扬后抑再扬，基差走强带动现货价格部分时段走高。
- 月差结构受预期驱动，前期正向加大，后转BACK缩库预期驱动，也有因进口政策等事件驱动大幅波动。
- 价格波动与港口库存及宏观预期紧密相关。
策略（Strategy）:
- 单边: 波段多单，关注反弹引发的供需变化。
- 跨期（月差）:
  - N5-N9：一季度去库预期，扩 bulle 差机会。
  - N9-NG：二三季度淡季累库预期，反套。
  - N1-NG：季末旺季预期及季节性停车，正套或观望。
  - L-P3/MA：逢高做空价差（缩减PP/L-MAX)，因行业利润压缩。
- 风险: 产业链需求不及预期，宏观政策影响。