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天坛生物（600161.SH）2026上半年业绩承压，在研管线进展顺利

核心内容概览

天坛生物（600161.SH）在2026年上半年面临业绩压力，但其在研管线取得积极进展，并在海外市场拓展方面有所突破。尽管收入和利润同比下滑，但公司通过加大研发投入和推进产品上市，展现出较强的创新能力和市场拓展潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2026年上半年公司实现收入25.95亿元（-16.56%），归母净利润2.99亿元（-52.75%），扣非归母净利润2.85亿元（-53.91%）。毛利率和净利率同比分别下降9.41pct和11.87pct，显示成本压力和利润空间受到挤压。
  2026年第二季度收入14.54亿元（-18.91%），归母净利润1.73亿元（-55.45%），扣非归母净利润1.71亿元（-54.74%），进一步反映上半年业绩承压。

• 血制品业务：
  公司的核心血制品业务面临挑战，其中人血白蛋白收入下降25.11%，静注人免疫球蛋白收入下降9.81%，其他血液制品收入下降11.28%。但公司采浆规模同比增长6.8%，覆盖全国16个省级行政区，共107家单采血浆站，显示其在原料供应端仍保持增长。

• 在研管线进展：
  公司研发支出达1.52亿元，成都蓉生皮丙国内首家获批上市，推动人免疫球蛋白产品升级。重组VIII因子新增儿童适应症完成临床试验并通过核查，天坛贵州PCC上市申请获受理。这些进展表明公司在创新药研发方面具有竞争力。

• 海外市场拓展：
  公司在2026年上半年获得3个海外注册证书，完成PCC在澳门的上市备案，并取得静丙在土耳其和中国香港的上市许可。目前累计拥有10余个海外上市许可证，海外布局持续推进。

• 财务预测：
  基于行业供大于求的现状，公司2026-2028年归母净利润预测分别为9.75亿元、11.64亿元、12.86亿元，当前股价对应的PE分别为25.0倍、21.0倍、19.0倍。公司预计未来几年将逐步恢复盈利能力。

关键信息

财务数据摘要（单位：亿元）

费用与支出情况

• 费用率：
  2026年上半年销售费用率2.02%（+0.08pct）、管理费用率9.40%（+1.91pct）、财务费用率0.03%（+0.06pct）、研发费用率2.77%（+0.94pct）。

风险提示

• 采浆量增长不及预期
• 产品毛利率下降
• 新产品上市不及预期
• 产品销售不及预期

总结

天坛生物在2026年上半年业绩承压，主要受行业血浆供大于求的影响，但公司在研发和海外市场拓展方面取得积极进展。尽管毛利率和净利率有所下降，但采浆规模稳步增长，且多个新产品获得上市许可，显示出公司在产品创新和市场布局上的持续努力。未来随着在研管线的推进和海外市场的拓展，公司有望逐步改善业绩表现。当前估值PE为25.0倍，维持“买入”评级。