20150615-广发证券-基础化工2015年半年度投资策略_六条主线_分享转型成果_33页_1mb

基础化工2015年半年度投资策略总结

一、2015年上半年行业运行回顾

• 宏观经济环境：国内宏观经济仍处于换挡期，多数化工子行业工业增加值和PPI呈下行趋势，大宗化工品需求不乐观。
• 部分行业回暖：化纤制造业和石油天然气开采业工业增加值在上半年开始上升。
• 原油价格走势：WTI原油期货价格从年初40美元回升至60美元，二季度反弹约20%。
• 煤炭价格：继续探底。
• 橡胶价格：逐渐脱离底部。
• 化工品需求：整体仍较弱。
• 行业表现：2015年初至今，化工指数跑赢上证综指约89个百分点，部分子行业涨幅显著，如磷肥（+197%）、涂料油漆油墨制造（+193%）、其他纤维（+189%）。

二、六条主线，分享转型成果

主线一：电子化学品行业

• 行业定义：电子化学品是“电子化学品-元器件/部件-整机”产业链前端，对产品质量和工艺水平要求高。
• 市场空间：2010~2014年年均复合增长率12.6%，预计2015年全球市场规模达5000亿美元。
• 细分市场：
  • 半导体制程中高纯化学试剂市场规模20多亿元，年需求增速8%。
  • 化学抛光耗材市场容量15亿元，进口替代空间巨大。
• 重点标的：国瓷材料、飞凯材料、鼎龙股份、上海新阳、强力新材等。

主线二：工程胶粘剂行业

• 行业特征：应用广泛、认证严苛、服务为王，盈利能力强。
• 市场现状：国内80%市场份额由外资企业占据，进口替代趋势明显。
• 发展趋势：公司积极布局汽车后市场，利用“互联网+”和“O2O模式”拓展业务。
• 重点标的：回天新材、硅宝科技。

主线三：涤纶长丝行业

• 行业现状：新增产能投放趋缓，下游织造行业复苏，织机负荷率上升至近年来高点。
• 利好因素：国际原油价格上涨将带动涤纶长丝行业受益。
• 重点标的：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。

主线四：农业互联网与智慧农业

• 发展趋势：农村土地流转持续推进，农业规模化经营为智慧农业提供基础。
• 发展方向：
  • 农业互联网：解决流通成本高、缺乏专业化服务等问题。
  • 航空植保：政策支持，应用广泛，如水稻、玉米等种植领域。
• 重点标的：新安股份、芭田股份、辉隆股份等。

主线五：汽车后市场

• 行业现状：4S店服务收费高且不透明，路边维修店专业化程度低。
• 发展趋势：专业化连锁机构与互联网O2O模式将成为未来服务主体。
• 重点标的：回天新材、德威新材、青岛双星。

主线六：新能源汽车产业链

• 政策利好：新能源汽车政策持续出台，行业景气度上升。
• 行业前景：新能源汽车推动锂电池需求增长，国内电池材料企业具备成本优势。
• 重点标的：多氟多、天赐材料、九九久、新宙邦、杉杉股份、沧州明珠、佛塑科技、德威新材等。

三、重点推荐公司

（一）浙江众成

• 核心产品：
  • 高性能功能性聚丙烯薄膜：用于钞票等有价证券，市场前景广阔。
  • 新型聚酰胺弹性体：具备成本优势，短期用于电线电缆、汽车导管等，长期可替代固化橡胶。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.19元、0.32元、0.51元。
• 评级：买入。
• 风险提示：市场开拓进度低于预期、项目投产时点推迟、汇兑损失。

（二）回天新材

• 核心业务：工程胶粘剂龙头，受益于进口替代趋势。
• 发展策略：
  • 布局汽车后市场，构建“车管家”服务模式。
  • 与软银中国合作设立创业投资合伙企业，推进外延扩张。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.85元、1.14元、1.42元。
• 评级：买入。
• 风险提示：原料价格大幅提升、下游需求萎缩、项目进度不达预期。

（三）德威新材

• 核心业务：高端电缆料市场进口替代预期强。
• 发展策略：
  • 2015年非公开发行股票，募资6亿元，推动产能释放。
  • 产品结构高端化，提升盈利能力。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.30元、0.42元、0.57元。
• 评级：买入。
• 风险提示：并购重组低于预期、营销改革低于预期、产品与原料价格波动。

（四）国瓷材料

• 核心业务：无机纳米材料行业龙头，业务涵盖电子陶瓷、陶瓷墨水、纳米级复合氧化锆、高纯超细氧化铝等。
• 发展策略：
  • 产能扩张，推动氧化锆业务成为利润增长点。
  • 高纯超细氧化铝市场前景广阔，受益于新能源和视窗材料发展。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.39元、0.55元、0.71元。
• 评级：买入。
• 风险提示：原料价格提升、下游需求萎缩、项目进度不达预期。

（五）道氏技术

• 核心业务：陶瓷材料龙头，业务包括陶瓷釉面材料、陶瓷墨水等。
• 发展策略：
  • 募投项目推动产销量增长。
  • 增资电商平台，加速化学试剂业务发展。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为1.02元、1.38元、1.69元。
• 评级：买入。
• 风险提示：项目进展低于预期、产品价格波动。

（六）鼎龙股份

• 核心业务：打印耗材与半导体抛光耗材行业领先。
• 发展策略：
  • 布局化学碳粉、电荷调节剂等，完善打印耗材产业链。
  • 研发CMP产品，拓展微电子材料市场。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.46元、0.61元、0.81元。
• 评级：买入。
• 风险提示：项目进展低于预期、产品价格波动。

（七）光华科技

• 核心业务：PCB化学品与化学试剂龙头企业。
• 行业现状：国内PCB化学品市场大但公司小，存在整合预期。
• 发展策略：
  • 募投项目推动产销量增长。
  • 增资电商平台，拓展化学试剂业务。
• 盈利预测：2015-2017年净利润分别为7740万、8800万、10027万元，EPS分别为0.64元、0.73元、0.84元。
• 评级：买入。
• 风险提示：安全生产风险、下游产业波动、技术人员流失。

（八）西陇化工

• 核心业务：通过并购进入高端试剂领域，转型为高端试剂生产商。
• 发展策略：
  • 设立股权投资基金，孵化并购项目。
  • 增发方案绑定各方利益，推动战略落地。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.58元、0.78元、1.03元。
• 评级：买入。
• 风险提示：并购重组低于预期、营销改革低于预期、产品与原料价格波动。

四、风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

五、分析师团队

• 王剑雨：中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院（中国深圳）、粤海控股集团有限公司，2009年加入广发证券。
• 郭敏：同济大学材料学硕士，拥有2年基础化工和新材料行业研究经验，2014年加入广发证券。
• 吴锡雄：中山大学金融硕士，材料化学、会计学双学士，2013年加入广发证券。
• 周航：华南理工大学管理学硕士，工学学士，2014年加入广发证券。

六、投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%~+10%。

• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%。

• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%~+5%。

• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。