20210427-浙商证券-日辰股份-603755.SH-日辰股份2020年年报及一季报点评_收入大涨利润短期承压_未来前景光明_5页_1mb

日辰股份(603755) 2020年年报及2021年一季报总结

核心内容概览

日辰股份（603755）2020年营业收入同比下降7.8%，归母净利润同比下降4.7%；2021年第一季度收入同比增长51.5%，归母净利润同比下降0.4%。尽管短期利润承压，但公司未来发展前景被看好，分析师维持增持评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年全年业绩：

  • 营业收入：2.6亿元，同比下降7.8%；
  • 归母净利润：0.8亿元，同比下降4.7%；
  • 扣非归母净利润：0.8亿元，同比下降6.5%；
  • 每10股派发现金股利3元（含税）。

• 2021年第一季度业绩：

  • 营业收入：0.7亿元，同比增长51.5%；
  • 归母净利润：0.1亿元，同比下降0.4%；
  • 扣非归母净利润：0.1亿元，同比下降18.1%。

盈利能力变化

• 费用率变化：

  • 2020年期间费用率同比下降3.7个百分点；
  • 2021Q1期间费用率上升13.3个百分点，其中管理费用率上升5.5个百分点，财务费用率上升8.4个百分点。

• 净利率变化：

  • 2020年净利率为30.9%，同比上升1.0个百分点；
  • 2021Q1净利率为21.1%，同比下降11.0个百分点。

产品结构

• 主营产品：
  • 酱汁类调味料：2020年营收1.9亿元，占比74%，同比下降7.6%；
  • 粉体类调味料：2020年营收6428万元，占比24%，同比下降4.8%；
  • 食品添加剂：2020年营收492万元，占比约2%，同比下降39.9%。

销售渠道

• 直销模式：

  • 2020年营收2.5亿元，占比94%，同比下降8.1%；
  • 食品加工客户：营收1.2亿元，占比44%，同比下降11%；
  • 餐饮企业客户：营收1.0亿元，占比38.4%，同比下降16%。

• 经销模式：

  • 2020年营收1700万元，占比6.6%，同比下降4.5%。

区域表现

• 华东地区：

  • 营收1.7亿元，占比64.5%，同比下降5.5%。

• 华北地区：

  • 营收0.6亿元，占比21.7%，同比下降15.4%。

• 华中地区：

  • 营收730万元，同比增长35.2%，占比2.8%。

• 商超渠道：

  • 营收2320万元，同比增长109.5%，占比8.8%。

• 境外市场：

  • 营收112万元，同比增长10.8%，占比0.4%。

财务预测

• 盈利预测：

  • 2021-2023年EPS分别为1.12、1.45、1.83元/股，同比增长分别为36.1%、29.6%、26.1%。

• 估值预测：

  • 2021-2023年对应PE分别为58倍、45倍、35倍。

• 财务摘要：

  • 资产负债率保持较低水平，分别为14.41%、14.49%、14.70%、14.87%；
  • P/B、EV/EBITDA等估值比率逐步下降，显示公司估值趋于合理。

投资建议与评级

• 投资评级：增持
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持评级表示预期涨幅在10%~20%之间。

风险提示

• 竞争加剧风险；
• 食品质量安全风险；
• 客户流失风险。

总结

日辰股份作为国内复合调味料行业的重要参与者，尽管2020年受疫情影响，业绩出现短期下滑，但随着疫情后餐饮业复苏，公司2021年第一季度收入大幅增长，显示其业务具备较强恢复力。公司产品结构以酱汁类调味料为主，商超渠道实现逆势增长，未来发展前景良好。财务费用率和管理费用率的上升对短期盈利能力形成压力，但长期来看，公司通过持续的研发投入和市场拓展，有望实现业绩稳步提升。分析师认为公司具备长期增长潜力，维持增持评级。