20220829-太平洋-日辰股份-603755.SH-日辰股份_品牌定制业务高增_疫情下盈利能力承压_5页_963kb

日辰股份（603755）总结

核心内容概述

日辰股份（603755）是一家专注于食品饮料调味发酵品II领域的公司，2022年上半年业绩受到疫情影响，但品牌定制业务表现出强劲增长。公司预计随着疫情缓解和行业复苏，下半年将实现收入和毛利率的回升，长期来看，行业渗透率低、公司先发优势明显，未来增长潜力较大。

主要观点

收入表现

• 2022H1营收：1.45亿元，同比-0.36%。其中Q1增长7.11%，Q2下降7.22%。
• 分渠道：
  • 直销收入138.8百万元，同比-2.8%。
  • 餐饮渠道收入47.0百万元，同比-26.6%。
  • 食品加工渠道收入62.1百万元，同比-0.6%。
  • 品牌定制渠道收入28.2百万元，同比+93.9%。
  • 直营商超渠道收入1.0百万元，同比+13.6%。
  • 直接电商渠道收入0.4百万元，同比-39.4%。
• 分品类：
  • 酱汁类调味料收入103.5百万元，同比-3.5%。
  • 粉体类调味料收入38.5百万元，同比+7.5%。
  • 食品添加剂收入2.9百万元，同比+21.2%。
• 分地区：
  • 华北地区收入20.9百万元，同比-25.8%。
  • 华东地区收入104.8百万元，同比+6.9%，是收入增长的主要来源。
  • 华中、东北、华南及其他地区收入同比增速分别为4.2%、-0.3%、0.7%、-12.5%。

利润表现

• 2022H1归母净利润：0.26亿元，同比-24.86%。
• 2022H1归母扣非净利润：0.20亿元，同比-31.29%。
• 净利率：17.62%，同比-5.75pct。
• 毛利率：39.25%，同比-4.92pct，Q2毛利率同比-5.61pct。
• 期间费用率：22.14%，同比+3.06pct，主要受财务费用率上升（+1.83pct）和管理费用率上升（+0.63pct）影响。

2022年展望

• 收入端：预计下半年餐饮、食品加工业务将恢复增长，品牌定制业务继续拓展，预制菜行业将成为新的增长点。
• 利润端：随着物流恢复，华东地区物流成本下降，叠加高毛利业务占比提升，毛利率有望回升。

关键信息

长期逻辑

• 行业前景：复合调味料行业处于导入期，渗透率较低，未来增长空间大。
• 公司优势：
  • 国内较早进入复合调味料领域，具备品牌和技术优势。
  • 客户覆盖广泛，包括主要对日出口禽肉调理食品的食品企业及知名连锁餐饮品牌（如呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷等）。
• 发展策略：巩固现有渠道，拓展零售终端、预制菜等新业务，增强收入增长点。

盈利预测与评级

• 盈利预测：
  • 2022年收入预计387百万元，增速14%。
  • 2023年收入预计478百万元，增速24%。
  • 2024年收入预计591百万元，增速24%。
• 净利润预测：
  • 2022年净利润预计84百万元，增速3%。
  • 2023年净利润预计105百万元，增速25%。
  • 2024年净利润预计129百万元，增速22%。
• EPS预测：
  • 2022年：0.85元。
  • 2023年：1.07元。
  • 2024年：1.31元。
• 估值与目标价：按2023年业绩给予35X估值，目标价为37.4元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 原材料等成本快速上升。
• 食品安全问题。

股票数据

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
• 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与+5%之间。
• 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

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