20250111-华安证券-债市技术面周报（1月第2周）_当前债市_不进则退_17页_1mb

债市技术面周报总结

• 利率曲线变化：本周债市利率曲线熊平，短端利率明显回调，长端与超长端在160%-165%附近波动，短债收益率大幅上行，1Y国债升至12%左右。

• 基本面影响：内外边际变化主导，国内核心CPI数据稳定，但美国非农就业超预期可能延缓美联储降息，影响我国货币宽松节奏，短期影响有限；实际利率角度，长债点位已偏低，但非农超预期对国内债市偏不利。

• 资金面收紧：资金市场主体分层，资金融出减少，R007与DR007利差变化显著，银行系净融出降至283万亿元，资金价高量少，期限利差压缩，1YAAA存单利率倒挂10Y国债。

• 机构行为：债市进入多空拉锯，成交量回升（国债周成交量升至19万亿元），银行增配短债，保险买入超长期地方债，基金与农商行主导期限利率债交易，长端买盘多于卖盘，体现博弈加剧。

• 总体逻辑：此前“不进则退”逻辑显现，长端利率下行需新催化剂，短期债市震荡概率大，流动性风险和数据误差是主要风险。杠杆率降至10732%，资金面分层改善，基金久期中位数升至326年。中美利差短期倒挂减缓，但中长期加深；新老券利差走阔，债券借贷余额变化显示机构策略调整。