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輝立證券集團對IRPC的分析總結

核心內容

輝立證券集團（Phillip Securities Group）於2017年2月2日發布對IRPC的分析報告，重點關注其財務表現、價格預測、股息政策及公司治理等。

主要觀點

• 營收與利潤預測：IRPC預計在2017財年（FY17）的營收將有所回升，尤其在第二季度（2QFY17）將受益於HDPE和PP價格上漲，這將成為利潤恢復的主要驅動力。
• 財務表現：4QFY16預計利潤較3QFY16有所改善，主要得益於煉油業務的強勁表現，抵消了石化業務的弱勢。
• 目標價格與評級：輝立證券維持對IRPC的「買入」評級，並設定FY17的目標股價為6.00泰銖，較當前收盤價5.20泰銖上漲17.5%。
• 財務比率：預計FY17的P/B為1.4倍，與歷史水平相比略有下降，但仍在合理範圍內。股息收益率預計為2.7%，略高於歷史平均水平。
• 經營與資產狀況：公司經營現金流穩定，資產負債率下降，財務結構持續優化。
• 公司治理：IRPC參與了泰國私人部門反貪污行動，顯示其在企業治理方面的努力。

關鍵信息

1. HDPE & PP價格預期

• 1HFY17期間，HDPE和PP價格預期將上漲，主要受到中國春節假期後的補貨活動和亞洲及中東地區計劃性維修季節的影響。
• 1QFY17因計劃性維修導致營收縮水，預計2QFY17將受益於價格上漲，推動利潤恢復。

2. 4QFY16財務預測

• 預計4QFY16利潤將較3QFY16增長38%，達到18億泰銖。
• 營收預計為155,403億泰銖，淨利潤為9,832億泰銖，全年淨利潤預計達9.8億泰銖，同比增長5%。

3. 股價與估值

• 當前收盤價為5.20泰銖，目標價為6.00泰銖，預期漲幅17.5%。
• FY17預計P/E為9.1倍，P/B為1.4倍。

4. 財務結構與負債

• FY17預計淨負債為34,238億泰銖，淨負債/資產比率為0.96。
• 財務槓桿（Net Gearing）預計為0.42，顯示公司財務風險較低。

5. 關鍵財務指標

• 每股收益（EPS）：預計FY17為0.57泰銖，較FY16的0.45泰銖有所回升。
• 每股淨值（BVPS）：預計FY17為4.30泰銖，較FY16的3.97泰銖有所增長。
• 淨利潤率（NPM）：預計FY17為5.48%，較FY16的5.80%略低。
• ROE：預計FY17為12.70%，較FY16的12.57%有所提升。

6. 股息與收益率

• FY17預計每股股息（DPS）為0.11泰銖，股息收益率預計為2.1%。
• FY16股息收益率為2.3%，FY17預計為2.7%。

7. 關鍵風險因素

• 原油價格波動：影響煉油業務利潤。
• 未預計的維修停機：可能影響營運。
• 開發項目延期：可能影響未來增長。

8. 重要發展

• PP擴張項目：2015年簽訂PP擴張項目合同，預計增加160千噸/年的生產能力。
• PP複合項目：2015年簽訂PP複合項目合同，預計增加140千噸/年的生產能力。
• 公司治理：參與泰國私人部門反貪污行動，提升企業形象。

9. 股票表現

• 股價表現：近三個月（3MTH）股價上漲7%，較SET指數上漲3%。
• 市場表現：1年內股價上漲32%，表現優於SET指數。

財務摘要

財務比率

同業比較（截至2017年2月1日）

公司治理參與情況

• 參與公司：包括IRPC PCL、PTTGC PCL等。
• 非參與公司：包括AAV、ACC等。

結論

輝立證券集團對IRPC的未來表現持樂觀態度，預期其在2017財年將受益於HDPE和PP價格上漲，推動利潤恢復。公司財務狀況良好，負債率下降，股息收益率有所提升，並參與企業治理行動，提升企業形象。目前給予「買入」評級，目標股價為6.00泰銖，預計漲幅17.5%。