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大参林（603233）2026半年报总结

核心内容

大参林发布2026年半年报，显示其Q2业绩显著增长，整体表现超预期。公司2026H1实现营收139.91亿元，同比增长3.46%；归母净利润9.27亿元，同比增长16.10%；扣非归母净利润9.31亿元，同比增长18.05%。公司维持“买入”投资评级，对下半年业绩增长持乐观态度。

主要观点

• 盈利能力持续优化：2026H1公司销售毛利率提升至35.60%（+0.74pp），销售净利率提升至7.16%（+0.82pp），归母净利率提升至6.62%（+0.72pp）。费用率整体下降，其中销售费用率下降0.63pp，财务费用率下降0.16pp，主要得益于数智化升级、运营效率提升、利息费用减少及研发支出减少。

• 零售业务表现亮眼：零售业务收入111.16亿元，同比增长1.37%，毛利率提升0.86pp至38.44%。加盟及分销业务收入23.83亿元，同比增长11.53%，毛利率提升0.79pp至10.13%。零售业务毛利率提升主要得益于供应链整合、采购议价能力增强、自有品牌占比提升及促销体系优化。

• 中参药材与非药业务毛利率显著改善：中参药材毛利率提升4.37pp至46.83%，非药毛利率提升0.56pp至45.43%。显示公司在品类结构优化方面取得明显成效。

• 门店扩张重启：截至2026H1，公司门店总数达18,726家，其中直营门店10,740家，加盟门店7,986家。公司净增门店968家，其中新开自建门店273家，收购门店146家，加盟门店696家，关闭门店147家。门店扩张已回归常态，闭店数量大幅减少，网络布局优化基本完成。

• 财务预测与估值：公司维持2026-2028年归母净利润预测为14.90/17.17/19.78亿元，EPS预计分别为1.31/1.51/1.74元/股。P/E（最新摊薄）预计从16.83倍降至10.51倍，P/B（现价）从2.90倍降至1.68倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

关键信息

财务表现

• 2026H1营收：139.91亿元（+3.46%）
• 2026H1归母净利润：9.27亿元（+16.10%）
• 2026H1扣非归母净利润：9.31亿元（+18.05%）
• 2026Q2营收：70.18亿元（+6.87%）
• 2026Q2归母净利润：4.16亿元（+22.99%）
• 2026Q2扣非归母净利润：4.21亿元（+26.05%）

财务指标变化

• 毛利率：35.60%（+0.74pp）
• 销售净利率：7.16%（+0.82pp）
• 归母净利率：6.62%（+0.72pp）
• 销售费用率：20.89%（-0.63pp）
• 管理费用率：4.29%（-0.01pp）
• 研发费用率：0.13%（-0.09pp）
• 财务费用率：0.45%（-0.16pp）

门店数据

• 门店总数：18,726家（截至2026H1）
• 净增门店：968家
• 新开自建门店：273家
• 收购门店：146家
• 加盟门店新增：696家
• 关闭门店：147家

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2026E归母净利润：14.90亿元
  • 2027E归母净利润：17.17亿元
  • 2028E归母净利润：19.78亿元
• EPS预测：
  • 2026E：1.31元/股
  • 2027E：1.51元/股
  • 2028E：1.74元/股
• P/E预测：
  • 2026E：13.95倍
  • 2027E：12.11倍
  • 2028E：10.51倍

风险提示

• 市场竞争加剧
• 门店扩张或不及预期
• 加盟店发展或不及预期

股价与市场数据

• 收盘价：18.25元
• 一年最低/最高价：14.39/21.78元
• 市净率（P/B）：2.76倍
• 流通A股市值：20,784.09百万元
• 总市值：20,784.09百万元

财务预测表摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与指标

总结

大参林2026年半年报显示，公司盈利提速，费用率下降，毛利率提升，业绩超预期。零售业务和加盟业务均实现增长，毛利率显著改善。门店扩张逐步回归正轨，网络布局优化完成。公司维持“买入”评级，未来盈利预期稳步提升，估值逐步下降，展现出良好的增长潜力和盈利能力。