20171109-光大证券-新开放局面确立与后市观点_风物长宜放眼量_8页_867kb

风物长宜放眼量——新开放局面确立与后市观点总结

核心内容

本文分析了中国金融开放政策对券商行业的影响，并展望了未来市场的走势。核心观点包括：金融开放将推动券商行业参与全球竞争，提升其盈利能力；监管政策与金融开放相辅相成，确保开放过程可控；当前券商估值合理，市场风险偏好提升，有利于券商板块的发展。

主要观点

1. 新开放局面初步确立

• 我国宣布大幅度放宽金融业市场准入，包括银行业、证券基金业和保险业。
• “金融走进来，实体走出去”的双向互动成为新格局的重要特点。
• 此次开放是中国战略性的利好，尤其对券商行业影响显著。
• 短期利好已兑现，但市场更倾向于“看长做短”的逻辑。

2. 金融开放打破“温室花朵效应”

• 券商行业竞争性强，但长期处于低水平同质竞争，发展受限。
• 金融开放有助于券商参与全球竞争，拓展市场，提升盈利能力。
• 通过“鲶鱼效应”推动行业供给侧改革，有利于券商龙头突破天花板。
• 金融开放是中长期利好，短期可能伴随行业调整。

3. 股市供给结构优化提升风险偏好

• 十九大提出“加快建设创新型国家”，推动科技与实体经济融合。
• 监管层鼓励优质境外上市中资企业参与A股并购重组，增加市场优质供给。
• 新一届发审委严格审核IPO，抑制非理性炒作，提升市场质量。
• 上交所推动“新蓝筹”战略，吸引新经济企业上市，增强市场信心。
• 市场交易者情绪改善，两融余额回升，基金热销，有利于券商受益。

4. 券商估值合理，未被超配

• 当前券商动态PE为27.2x，略低于十年均值27.5x。
• 券商与A股整体PE比为1.35，低于十年均值1.47。
• 券商PB为1.9x，低于A股整体PB 2.1x，估值相对偏低。
• 基金Top100持股中券商占比1.33%，与十年均值持平，无明显减配压力。
• 市场结构性牛市趋势明确，机构投资者情绪向好，券商配置价值凸显。

5. 金融开放与严监管相辅相成

• 金融开放并非风险来源，关键在于节奏是否可控。
• 我国强调“按照自己扩大开放的时间表和路线图”，确保开放过程与经济适应能力匹配。
• 金融稳定发展委员会成立，实现国务院层面监管协调，为开放提供制度保障。
• 严监管与开放并行，有利于防范金融风险，增强市场信心。

关键信息

• 政策背景：11月9日宣布大幅放宽金融业市场准入，10月17日提出“金融走进来，实体走出去”的新开放格局。
• 行业影响：券商受益于金融开放，有望在全球竞争中提升盈利能力和行业地位。
• 市场数据：
  • 券商动态PE为27.2x，略低于十年均值；
  • 券商PB为1.9x，低于A股整体PB；
  • 基金Top100持股中券商占比1.33%，未被明显减配。
• 风险提示：
  • 房地产市场超预期下滑；
  • 美国加息超预期提速。

结构性机会展望

• 券商行业在金融开放背景下，将获得新的增长动力；
• 供给侧结构性改革推动优质企业上市，提升市场信心；
• 严监管保障金融开放的稳定性，有利于长期发展；
• 市场情绪逐步回暖，券商配置价值显现。

分析师信息

• 分析师：谢超（执业证书编号：S0930517100001）
• 联系方式：010-56513031 / xiechao@ebscn.com
• 背景：北京大学经济学博士，光大证券策略分析师，曾任职于中信证券及国家电网。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件，无法给出明确评级。

总结

本文围绕中国金融开放政策对券商行业的影响展开分析，指出金融开放将推动券商行业参与全球竞争，提升其盈利能力与行业地位。同时，监管政策与开放节奏相辅相成，确保金融稳定发展。当前券商估值合理，市场情绪改善，结构性牛市趋势明确，券商板块具备配置价值。风险提示包括房地产市场超预期下滑和美国加息提速。整体来看，券商行业在新开放格局下将受益于政策支持和市场环境改善。