20211101-国盛证券-国茂股份-603915.SH-多产品持续布局_Q3业绩弹性显现_3页_519kb

报告摘要

国茂股份（603915.SH）总结

核心内容

国茂股份（603915.SH）近期发布三季报，展现出强劲的业绩增长和盈利弹性。公司Q3单季度实现营业收入7.77亿元，同比增长34.72%；归母净利润1.37亿元，同比增速达60.59%。Q3毛利率为29.16%，同比提升1.62%，环比改善显著。利润增速高于收入增速，主要受益于5月提价及大宗商品价格回落带来的成本压力缓解。

主要观点

行业前景：减速机行业具备“空间足够大”、“通胀预期”、“弱周期偏成长”三大特征。静态市场规模接近1000亿元，未来增长潜力大。
成本转移能力：减速机产品非标准化程度高，客户以小B为主，成本占比低，具备较强的上游成本转移能力，区别于一般工业品。
竞争优势：公司在国内市场占据领先地位，第二名企业收入仅为公司的一半，且随着多元化产品布局，竞争优势有望进一步扩大。
未来盈利弹性：Q4及未来两年，公司预计利润增速将持续高于收入增速，主要得益于高端及专用减速机产品的放量，高毛利产品占比提升，利润率中枢有望上移。

关键信息

财务表现

收入预测：2021-2023年预计收入分别为30.61亿、37.48亿、49.80亿。
净利润预测：2021-2023年预计归母净利润分别为4.89亿、6.58亿、9.79亿。
每股收益（EPS）：2021-2023年EPS预计分别为1.03元、1.39元、2.07元。
净资产收益率（ROE）：预计2021-2023年ROE分别为16.8%、18.7%、22.1%。
估值指标：2021-2023年P/E分别为42.9倍、31.9倍、21.4倍；P/B分别为7.2倍、6.0倍、4.7倍。

财务比率

毛利率：2021年预计为27.1%，2023年预计提升至31.5%。
净利率：预计2021年为16.0%，2023年提升至19.6%。
资产负债率：2021年为42.5%，2023年预计为42.3%。
流动比率：2021年为1.8，2023年预计为1.9。
速动比率：2021年为1.2，2023年预计为1.3。
总资产周转率：保持在0.7左右。
应收账款周转率：2021年为10.0，2023年预计维持在10.0。

投资评级

评级：维持“增持”评级。
理由：公司处于趋势明确、空间足够大的减速机赛道，竞争优势突出，且报表存在改善空间。

风险提示

制造业景气度下行：若制造业景气持续低迷，可能影响公司业绩表现。

股票信息

行业：通用机械
前次评级：增持
10月29日收盘价：37.88元
总市值：17,926.04百万元
总股本：473.23百万股
自由流通股占比：26.79%
30日日均成交量：2.25百万股

股价走势

图表：附有股价走势图，可参考公司股价变化趋势。

分析师信息

分析师：姚健
执业证书编号：S0680518040002
邮箱：yaojian@gszq.com

免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅用于其客户参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者需自行判断，谨慎决策。

分析师声明

分析师姚健声明：报告观点为个人看法，不受任何第三方影响，结论与报酬无直接或间接关系。

投资评级说明

股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%~+5%）、减持（跌幅>5%）。
行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~+10%）、减持（跌幅>10%）。

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