20150921-中泰证券-普莱柯-603566.SH-双平台盘活研发价值_持续输送新品布局诊断踏上新征程__19页_1mb

普莱柯 (603566.SH) 公司深度报告总结

核心内容

普莱柯是一家以技术创新和研发实力著称的兽药企业，凭借先进的研发技术、完善的营销体系以及在多个疫苗产品上的市场领先地位，成为行业中的佼佼者。公司主要业务集中在兽用生物制品和兽用化学品，其中生物制品占比高，毛利率突出，显示出其在该领域的强大竞争力。

主要观点

• 研发实力领先：普莱柯拥有国家兽用药品工程技术研究中心和国家认定企业技术中心，研发团队实力雄厚，技术成果丰富，多项技术达到国际先进水平。
• 营销模式创新：公司采用品牌营销、技术营销和大团队营销相结合的策略，有效提升市场占有率和销售效率，目前直销模式收入占比已提升至18.90%。
• 市场空间广阔：中国动物疫苗市场空间约400亿元，养殖规模化与技术创新共同推动行业增长，预计未来1-2年行业增速在15-20%以上。
• 诊断领域布局：公司通过与万泰生物合资，布局动物疫病诊断领域，未来有望成为新的增长点，提升产业附加值。
• 产品更新换代：公司在禽用疫苗和猪用疫苗领域推出一系列新技术产品，包括基因工程苗、联苗、耐热保护剂疫苗等，预计在短期内带来3亿元以上的收入增量。

关键信息

公司概况

• 总股本：160百万股
• 流通股本：40百万股
• 市价：35.74元
• 市值：5,675百万元
• 流通市值：1,419百万元
• 实际控制人：张许科，持有公司33.63%的股权

营收与利润预测

• 2015-2017年预计销售收入：5.27亿元、7.09亿元、9.10亿元
• 2015-2017年预计净利润：1.69亿元、2.44亿元、2.96亿元
• 摊薄后EPS：1.06元、1.53元、1.85元

估值与目标价

• 相对估值：基于2016年35倍PE，得出目标价53.55元
• 绝对估值：采用DCF折现模型，得出目标价53.74元
• 综合目标价：53.55元 - 53.74元

产品与技术优势

• 禽用疫苗：公司拥有新支流三联灭活疫苗、新支减流四联灭活疫苗、禽流感H9灭活疫苗等，市场占有率领先。
• 猪用疫苗：圆环病毒2型灭活疫苗、伪狂犬疫苗等产品即将上市，预计带来亿元级别的收入增长。
• 技术平台：公司拥有基因工程疫苗研发、多联疫苗技术、高通量诊断技术等，技术领先。

市场与行业前景

• 行业增长：养殖规模化（贡献10%增速）和新技术市场化（贡献10%增速）将推动行业整体增速达15-20%。
• 诊断领域：随着疫病防控需求的增加，诊断市场有望成为下一个增长点，公司已布局该领域，未来将受益于该市场的发展。

未来增长点

• 禽苗领域：通过先进的联苗技术和主流毒株苗，公司预计未来2年可实现1.5-2.25亿销量，带来显著收入增长。
• 猪苗领域：圆环与伪狂犬领域的新型疫苗有望在短期内实现1亿元以上的收入增量。
• 诊断服务：通过与万泰生物合作，公司有望在动物疫病诊断领域实现产业化运营，打开新的产业空间。

风险提示

• 新型疫病应对不足：公司现有产品可能无法应对新型畜禽疫病，导致销售下滑。
• 市场竞争加剧：市场导向的兽药销售开拓竞争激烈，可能影响市场占有率。
• 技术优势丧失：行业内产品技术突破速度快，公司可能失去现有的技术优势。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：53.55元 - 53.74元
• 估值依据：基于行业平均PE和公司未来成长性，综合采用相对估值和绝对估值法，得出合理价格区间。

总结

普莱柯凭借强大的研发实力、创新的营销模式和领先的市场占有率，正处在行业发展的关键阶段。公司未来在禽苗和猪苗领域的新品将带来显著收入增长，同时在诊断领域的布局有望成为下一个增长点。结合公司未来成长性与行业估值，给予其53.55元-53.74元的目标价。