20250714-西南证券-通化东宝-600867.SH-2025H1业绩预告点评_看好业绩修复_创新+出海打造新增长点_10页_1mb

通化东宝（600867）2025H1业绩预告点评

核心观点

• 公司2025年第一季度实现扭亏为盈，净利润2.2亿元，业绩修复趋势明显。
• 集采逐步出清，胰岛素销量增长超200%；海外市场收入同比增长79.7%。
• 多项创新药研发进展顺利，海外商业化布局加速推进。
• 盈利预测显示，2025-2027年扣非EPS分别为0.29元、0.36元、0.42元，对应PE分别为28倍、22倍、19倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、研发不及预期、政策变动等风险。

关键数据与事实

• 业绩表现：

  • 2024年净利润-0.4亿元（同比-103.7%），2025H1扭亏为盈，净利润2.2亿元。
  • 集采影响逐步减退，2025H1胰岛素销量同比增长超200%。

• 战略布局：

  • 股权调整：出售特宝生物5.7%股权，回笼资金约13亿元。
  • 创新药研发：
    • GLP-1/GIP双靶点、口服GLP-1激动剂、三靶点抑制剂进入关键临床阶段。
    • 痛风产品管线进入3期临床试验（THDBH150）。
  • 海外拓展：
    • 海外收入达1.0亿元，同比增长近80%。
    • 利拉鲁肽、三代胰岛素等产品加速向欧美、东南亚市场推进。

• 盈利预测：

  • 2025-2027年营收增速分别为25.09%、21.38%、16.48%（复合增长）。
  • 扣非净利润增速分别为2349%、1777%、1765%。
  • 目标PE分别为28倍、22倍、19倍。

• 分析师建议：

  • 看好公司业绩修复与创新+出海双驱动，建议关注。

风险提示

• 行业竞争加剧风险。
• 研发不及预期风险。
• 政策变动与集采降价风险。
• 海外市场拓展不及预期风险。