20260201-华泰期货-宏观月报_需求_冬藏_关注供给压力_7页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了2026年1月市场在地缘政治和政策环境下的表现，并对2月市场走势进行了展望。整体来看，市场处于“冬藏”状态，即在宏观周期和政策层面趋于保守，但价格层面仍存在上行压力。文档重点分析了经济、价格和政策三方面的变化，并提出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点

宏观层面

• 地缘政治风险上升：1月市场波动主要受南美地缘热点和中东战争风险影响，地缘热度逐步升温但短期内缺乏进一步推动。
• 经济周期处于回升前夜：全球经济正朝向回升路径发展，但短期经济数据波动显示回升仍需等待“供给侧”的契机。
• 国内经济景气度回落：1月国内PMI有所回落，海外经济景气度在地缘压力和美联储“不宽松”预期下面临压力。

价格层面

• 价格短期回升，结构趋变：1月全球通胀热力值为-1.19，环比下行0.49个百分点，但地缘不稳定性可能推动价格继续上升，结构或从金属转向能源。
• 美国通胀韧性仍存：12月美国CPI同比维持在+2.7%，PPI同比+3.0%，略超预期上行。
• 中国通胀温和回升：12月中国CPI同比+0.8%，核心CPI持续回升，维持在1%以上。

政策层面

• 美联储政策进入观望期：1月议息会议保持政策不变，叠加下任主席“降息缩表”预期，市场对“不宽松”政策形成共识。
• 国内政策维持中性：1月结构性降息落地后，预计3月两会前国内政策整体保持中性。
• 美元指数可能回升：政策边际不宽松可能支撑美元指数，带来市场压力。

关键信息

• 1月市场波动原因：地缘政治风险上升、中国出口政策调整、美联储政策预期变化。
• 2月市场展望：宏观交易进入“冬藏”阶段，关注供给约束对价格的影响。
• 投资策略：
  • 战略层面：维持右侧积极判断，逢高降低国债配置，提升商品和股指配置。
  • 战术层面：2月维持风险资产低配，随着市场波动率上升，逢高降低波动率冲头寸至标配。
• 风险提示：
  • 美联储意外加息
  • 地缘政治风险意外上升

图表说明

1. 图1：全球制造业景气度热力图，显示短期景气度回落。
2. 图2：华泰宏观热力值，反映货币、景气度、通胀等指标的实际值与变动值。
3. 图3：华泰宏观热力值及变动，进一步说明各项指标的动态变化。
4. 图4：全球CPI热力图，显示通胀水平。
5. 图5：美国通胀结构，显示CPI和PPI的分项表现。
6. 图6：中国通胀和货币环境，反映国内经济状况。
7. 图7：美联储2026年加减息概率，显示政策预期。
8. 图8：中国财政扩张（净融资）情况，显示财政政策仍待发力。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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