20171115-国开证券-巴西经济展望（上篇）_23页_1mb

报告摘要

巴西经济复苏分析总结

核心内容

巴西经济在2017年2季度结束连续12个季度的负增长，标志着其摆脱了自2014年以来的经济衰退。分析师涂春辉认为，巴西经济的复苏得益于政府推行的结构性改革、货币政策调整、全球经济回暖以及国际大宗商品价格回升。

主要观点

GDP增长趋势：2016年巴西实际GDP同比下降3.6%，2017年2季度实现0.3%的同比增长，结束了长达12个季度的负增长。预计2017-2020年巴西GDP将逐步恢复增长，分别为20589.5亿、20918.4亿、21441.3亿和22019.9亿美元，实际GDP年增长率预计分别为0.5%、1.4%、1.9%和2.0%。
经济衰退原因：
1. 政府公信力和执政力下降，政治丑闻频发。
2. 经济结构失衡，服务业占比过高，工业发展滞后。
3. 货币与财政政策失误，抑制了消费和投资。
4. 全球经济复苏缓慢，大宗商品价格暴跌。
5. 高福利社会结构导致“挤出效应”，阻碍经济效率。
私人消费：私人消费占GDP的64%，是推动经济增长的主要动力。2016年私人消费实际同比下降4.3%，2017年2季度同比增长0.7%。预计2017-2020年私人消费将逐步恢复增长，年增长率分别为0.3%、1.5%、2.2%和2.8%。
投资恢复：巴西固定资本形成总额占GDP的16%，2016年同比下降10.2%。预计2017-2020年投资将逐步由降转增，年增长率分别为-1.5%、1.5%、2.0%和2.5%。
政府消费：政府消费占GDP的20%，2016年同比下降0.6%。预计2017-2020年政府消费将温和增长，年增长率分别为-0.3%、0.7%、0.9%和1.1%。
出口与进口：巴西出口和进口在2017年后逐步恢复增长，出口金额预计2017-2020年分别为2194.8亿、2381.3亿、2536.1亿和2624.9亿美元，年增长率分别为18.5%、8.5%、6.5%和3.5%；进口金额预计分别为1484.3亿、1640.2亿、1779.6亿和1877.5亿美元，年增长率分别为7.9%、10.5%、8.5%和5.5%。

关键信息

出口结构：巴西出口以矿产品（19.4%）、植物产品（18.6%）和食品饮料烟草（11.6%）为主，出口集中度高，附加值低，易受国际市场波动影响。
进口结构：巴西进口以机电产品（25.4%）、化工产品（21.1%）和矿产品（15.2%）为主，进口集中度高，工业发展滞后导致对高附加值产品依赖进口。
对华贸易：中国是巴西最大的贸易伙伴之一，2017年1-3季度巴西对华出口金额381.4亿美元，同比增长34.9%；进口金额199.1亿美元，同比增长15.8%。预计2017-2020年巴西对华出口金额分别为456.7亿、548.1亿、630.3亿和693.3亿美元，年增长率分别为30%、20%、15%和10%；进口金额分别为275.7亿、330.8亿、370.5亿和400.2亿美元，年增长率分别为18%、20%、12%和8%。