20210423-安信证券-爱尔眼科-300015.SZ-不惧疫情业绩持续增长_创新驱动眼科龙头长期发展_5页_927kb

爱尔眼科（300015.SZ）2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

爱尔眼科于2021年4月22日发布了2020年年报和2021年一季报，展现出在疫情背景下仍保持强劲增长的态势。公司2020年营业收入达119.12亿元，同比增长19.24%；归母净利润17.23亿元，同比增长25.01%；扣非归母净利润21.31亿元，同比增长49.12%。2021年第一季度营业收入35.11亿元，同比增长113.90%；归母净利润4.84亿元，同比增长509.88%；扣非归母净利润5.09亿元，同比增长1870.84%。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 内生增长：公司核心业务保持增长，其中屈光业务同比增长23.17%，视光业务同比增长27.15%，主要得益于高端项目占比提升和产品完善。
• 外延增长：2020年完成对30家医院的收购，进一步优化全国网络布局，推动医疗资源下沉，巩固行业龙头地位。

创新驱动

• 科研平台建设：公司推进“二次创业”，与多所高校及科研机构签署合作协议，共建眼科研究中心。
• 创新平台扩展：新增省级眼视光工程技术研究中心和国际科技合作基地，强化技术护城河。
• 博士后基地设立：深圳爱尔获批设立博士后创新实践基地，有助于提升科研实力和创新能力。

投资建议

• 预计公司2021年至2023年营业收入分别为147.58亿元、180.68亿元、217.45亿元，归母净利润分别为23.81亿元、30.83亿元、38.77亿元。
• EPS预计分别为0.58元、0.75元、0.94元，对应的PE分别为110.2倍、85.1倍、67.7倍，维持增持-A的投资评级。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利指标

财务表现

• 营业收入增长率：2019年为24.7%，2020年为19.2%，预计2021-2023年分别为23.9%、22.4%、20.4%。
• 净利润增长率：2019年为36.7%，2020年为25.0%，预计2021-2023年分别为38.1%、29.5%、25.7%。
• 毛利率：逐年提升，从49.3%增长至50.5%。
• 资产负债率：从2019年的41.0%下降至2020年的31.5%，预计2021年为22.7%。
• 流动比率：从1.40提升至2021年的2.24。
• 速动比率：从1.27提升至2021年的2.07。

风险提示

• 医疗事故及负面事件风险：公司面临医疗事故和负面事件带来的潜在风险。
• 并购标的业绩不达预期风险：公司对外延增长依赖，存在并购标的业绩未达预期的风险。

投资建议与评级

• 投资评级：维持增持-A的评级。
• 股价表现：截至2021年4月22日，股价为63.65元，12个月价格区间为37.65/91.10元。
• 分析师声明：马帅具有证券投资咨询执业资格，声明信息来源合法、研究方法专业、观点独立公正。

总结

爱尔眼科在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于内生与外延双轮驱动。公司持续推进科研创新，打造高精尖科研平台，为长期发展奠定基础。财务数据良好，盈利能力和估值指标持续优化，预计未来三年业绩仍将保持增长趋势。尽管存在一定的风险，但公司创新战略和口碑优势为其提供了良好的发展潜力，维持增持-A的投资评级。