20210423-中国银河-爱尔眼科-300015.SZ-业绩超预期_核心业务快速增长_6页_812kb

公司点评报告·医药行业总结

核心内容概述

本报告为爱尔眼科（300015.SH）2021年4月23日发布的点评报告，重点分析公司2020年全年及2021年一季度的财务表现、业务发展及未来投资建议。报告指出，公司业绩超预期，核心业务快速增长，同时在医疗网络布局、科技创新及数字化转型方面取得显著进展，未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营收119.12亿元，同比增长19.24%；归母净利润17.24亿元，同比增长25.01%；扣非归母净利润21.31亿元，同比增长49.12%。2021年一季度营收35.11亿元，同比增长113.90%，归母净利润4.84亿元，同比增长509.88%，扣非归母净利润5.09亿元，同比增长1870.84%。
• 盈利能力提升：全年毛利率同比提升1.7个百分点，期间费用控制良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降。
• 业务增长显著：屈光和视光服务项目收入增长较快，分别同比增长23.17%和27.15%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 区域发展不均：华中地区受疫情影响增速较低，而华南、华东地区增长显著，主要得益于核心医院的稳定增长及并购扩张。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.92亿元、31.53亿元和40.27亿元，对应EPS分别为0.58元、0.76元和0.98元，当前PE为68倍，未来PE有望逐步下降。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

业务增长情况

• 屈光服务：收入43.49亿元，同比增长23.17%，主要受益于高端手术占比提升及医院扩张。
• 视光服务：收入24.54亿元，同比增长27.15%，得益于产品完善与青少年近视防控。

医疗网络布局

• 2020年并购重组30家医院，推进眼健康生态圈建设。
• 截至2020年底，公司境内医院146家，门诊部88家，形成“横向成片、纵向成网”的布局。

科技创新与数字化转型

• 与多家高校及科研机构合作，如暨南大学、安徽医科大学、中国科学院计算技术研究所。
• 成立“博士后科研工作站”及多个省级创新平台，提升科研转化能力。
• 深圳爱尔获批设立博士后创新实践基地，标志公司在人才与科研方面取得突破。

风险提示

• 医疗事故风险
• 扩张整合进度不及预期
• 市场竞争加剧

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

分析师信息

• 孟令伟：北京大学生物医药专业博士，2018年加入中国银河证券。
• 刘晖：北京大学汇丰商学院硕士，生命科学学院学士，2018年加入中国银河证券。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
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  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
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