2020年三季报业绩前瞻：非金融企业三季报业绩增速负10_，全年负7_-20200929-国金证券-10页_750kb

财报剖析专题报告总结

核心内容

本报告围绕2020年A股上市公司三季报业绩进行前瞻分析，从自上而下和自下而上两个角度探讨了企业盈利状况及分析师预期的变化。整体来看，非金融企业三季报业绩增速预计为-10%，全年业绩增速预计为-7%，但业绩呈现逐季回升的态势。

主要观点

1. 自上而下视角：业绩逐季修复

• 业绩增速趋势：预计三季度非金融企业业绩增速为-10%，全年为-7%，业绩增速呈现逐季回升。
• 经济恢复背景：随着疫情冲击缓解，终端需求逐步恢复，带动企业收入增长。
• 价格与产能：PPI逐步企稳，工业增加值持续提升，推动企业收入增速改善。M1-M2增速领先PPI约6个月，预示未来PPI可能回升，对企业盈利形成支撑。
• 净利润率变化：三季度净利润率在价格企稳和产能利用率提升的背景下持续恢复，但四季度可能因商誉减值压力而有所回落。

2. 下游行业表现强劲

• 必需消费品行业：食品饮料、医药等行业的利润增速已转正，显示终端需求强劲。
• 汽车行业：利润增速加速回升，8月累计利润增速已转正。
• 中游行业：机械行业利润增速保持高位，达12%；建材和化工行业虽仍处于负区间，但呈现V型反弹趋势。
• 上游行业：钢铁、煤炭、有色行业利润增速仍偏弱，其中煤炭行业无明显回升，有色和钢铁行业利润增速呈现U型恢复。

3. 自下而上视角：下游业绩持续改善

• 重点公司业绩预告：截止9月29日，584家发布三季报业绩预告的公司中，下游行业如食品饮料、电子、医药和汽车等行业重点公司业绩同比高增长。
• 典型企业案例：
  • 食品饮料：好想你、克明面业、盐津铺子等公司业绩预增。
  • 电子：紫光国微、得润电子、歌尔股份等公司业绩预增。
  • 医药生物：长春高新、达安基因、鱼跃医疗等公司业绩预增。
  • 化工：恒逸石化、荣盛石化等公司业绩预增。
  • 部分行业仍承压：如云南旅游、四维图新等公司出现首亏，美邦服饰、森马服饰等纺织服装企业仍面临亏损。

4. 分析师盈利预测修复

• 市场预期改善：5月以来，市场对2020年盈利预测的悲观预期明显修复，盈利下调公司数量与盈利上调公司数量的差额缩小。
• 修正原因：8月底中报披露后，盈利下调公司数量有所增加，但主要是分析师对盈利预测的小幅修正，整体预期仍趋于乐观。

关键信息

• 业绩预测数据：
  • 2020年三季报非金融企业业绩增速预计为-10%。
  • 全年非金融企业业绩增速预计为-7%。
• 行业表现：
  • 下游行业（如食品饮料、医药、汽车）利润增速持续改善，部分行业已转正。
  • 中游行业（如机械）保持较高增长，建材和化工行业逐步反弹。
  • 上游行业（如钢铁、煤炭）利润增速仍偏弱，但有色行业呈现U型恢复。
• 风险提示：
  • 全球和国内经济恢复不及预期。
  • 海外黑天鹅事件，如主权评级下调、政治风险等。

图表目录

• 图表1：自上而下A股(非金融)盈利预测
• 图表2：PPI与工业增加值同比增速
• 图表3：M1-M2与PPI增速
• 图表4：下游工业企业利润增速
• 图表5：中游工业企业利润增速
• 图表6：上游工业企业利润增速
• 图表7：重点公司三季度业绩预告
• 图表8：沪深300成分股盈利预测上修和下修公司数量变化

报告发布信息

• 分析师：
  • 艾熊峰（SAC执业编号：S1130519090001）
  • 魏雪（SAC执业编号：S1130518090001）
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