新能源汽车产业链行业：调油带动新增需求溶剂价格底部上涨_16页_750kb

溶剂行业总结

核心内容

溶剂行业近期出现价格触底反弹的趋势，主要得益于调油需求增加及锂电行业回暖。工业级DMC价格已上涨，电池级DMC均价由4500元/吨升至4800元/吨，涨幅约7%。随着2024年国内电解液需求预计超130万吨，对应电池级溶剂需求超110万吨，溶剂价格有望逐步进入右侧拐点。

主要观点

• 价格触底反弹：溶剂价格在过去一年低位盘整后开始上涨，行业盈利触底，预计未来将进入景气上行周期。
• 调油需求推动：油价上涨使低成本的DMC成为调油优选，带动溶剂需求增长，尤其是海外订单的增加，显著改善行业供需格局。
• 行业格局优化：胜华新材和海科新源专注于电池级溶剂生产，华鲁恒升则通过煤化工路线开发调油需求，其他企业新建产能停滞，行业集中度提升。
• 技术门槛高：电池级溶剂对纯度要求极高，影响其电化学窗口，技术工艺复杂，头部企业具备优势。
• 需求回暖：锂电排产回升，车企去库存完成，产业链补库周期开启，溶剂需求同步回暖。

关键信息

溶剂种类与特性

溶剂主要包括链状和环状碳酸酯，以及氟化、含硫等特殊处理溶剂：

• 链状碳酸酯：
  • DMC：粘度低、溶解能力强、成本便宜，用量占比30%-40%。
  • EMC：兼具DMC和DEC的特性，低温性能好，有助于提升电池性能。
  • DEC：熔点较低，适合低温应用场景。
• 环状碳酸酯：
  • EC：介电常数高、成膜性能好，是环状溶剂的主选，用量占比20%-30%。
  • PC：介电常数高但粘度大，用量占比5%-10%。
• 氟化溶剂：如FEC，能提高热稳定性、抗燃性及电化学窗口。
• 含硫溶剂：包括砜类、亚砜类、亚硫酸盐类、磺酸酯类、硫酸酯类等，用于提升电池性能和安全性。

纯度影响

溶剂纯度直接影响其电化学窗口，如EC纯度从99.91%提升至99.979%，其氧化电位上限可从4.87V提升至5.50V。因此，溶剂的精制工艺对电池级产品至关重要。

产能与开工率

• 行业开工率提升：随着下游需求回暖，头部企业开始提高负荷，行业整体开工率逐步上行。
• 产能利用率改善：华鲁恒升通过煤化工路线开发调油需求，其他企业新建产能受阻，行业供需格局显著优化。

投资建议

• 关注企业：建议关注溶剂行业龙头胜华新材（603026）和海科新源（301292）。
• 行业前景：当前溶剂行业处于底部阶段，调油和锂电需求复苏将推动价格继续上涨，企业盈利有望改善。
• 投资评级：新能源汽车产业链行业评级为“看好（维持）”。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：可能影响电解液及溶剂需求。
• 调油需求不及预期：海外DMC应用受阻或用量减少，将影响企业海外拓展。
• 行业格局恶化：随着更多企业进入电池级溶剂赛道，行业竞争可能加剧。

附：行业评级与投资建议标准

行业背景与展望

随着新能源汽车市场的发展和调油需求的增长，溶剂行业迎来了新的增长点。油价上涨进一步增强了DMC的成本优势，使其在调油市场中占据重要位置。同时，锂电产业链的复苏带动了溶剂需求的回暖，行业有望进入景气上行周期。