20260812-爱建证券-智能汽车系列报告（十一）_小米澎程入局增程_有望激活家庭SUV增量_15页_1mb

汽车行业分析总结

核心内容

• 行业趋势：汽车行业整体处于调整期，增程市场受政策变化和需求走弱影响，批发份额降至6.4%，但小米汽车通过推出增程SUV产品，进入家庭市场，有望激活结构性增量。
• 产品策略：小米汽车发布昆仑技术架构及澎程N70 Max、N90 Max两款增程SUV，覆盖家庭出行场景，以差异化定价和产品力切入市场。
• 销量表现：小米汽车2026年1-6月累计交付约18.5万辆，完成全年目标的33.6%，全年55万辆目标有望实现，取决于澎程系列的交付节奏。
• 竞争格局：增程市场头部集中，理想、问界占据约60%份额，小米需通过差异化定价和产品力在竞争中突围。
• 财务状况：小米集团2026年Q1总营收和净利润双降，但研发投入增长，汽车业务仍处战略投入期，盈利修复需依赖交付规模和成本控制。

主要观点

• 产品延展：小米汽车从纯电向增程动力路线延展，通过昆仑架构提升产品开发效率和核心零部件复用能力，打开第二增长曲线。
• 市场机会：增程市场结构性增量集中于海外市场、无家充用户及低温/高海拔地区，小米通过价格优势和续航能力在这些区域获取市场份额。
• 销量预期：2026年全年55万辆交付目标具备兑现可能，若澎程系列月均交付达1.5-2.2万辆，全年交付有望进入50-55万辆区间。
• 财务压力：短期利润承压主要来自研发投入和产品结构变化，但汽车业务收入占比稳步提升，未来盈利修复依赖量价与成本的同步改善。
• 战略意义：小米汽车能力已从单车爆款转向多产品线与平台化能力，推动集团从手机向汽车业务的战略转移。

关键信息

产品信息

• 澎程系列：两款增程SUV，N70 Max预售价25.99万元，N90 Max预售价29.99万元，定位家庭用户，提供大空间、长续航、智能座舱等差异化体验。
• 技术架构：昆仑架构通过大电池增程、可变空间设计、平台化开发，提升产品适配性和开发效率。
• 性能参数：N90 Max综合续航达1705km，WLTC亏电油耗6.26L/100km，具备续航与能耗优势。

销量数据

• 2026年1-6月交付：累计约18.5万辆，SU7与YU7合计月均销量约3.5万辆，YU7首次成为销量主力。
• 年度目标：全年55万辆交付目标具备兑现可能，取决于澎程系列的交付节奏。
• 交付缺口分析：若澎程系列月均交付达1.5-2.2万辆，全年交付有望冲击50-55万辆区间。

竞争格局

• 头部品牌：理想、问界占据增程市场约60%份额，形成品牌、用户和渠道壁垒。
• 市场机会：海外市场、无家充用户及低温/高海拔地区为增程车结构性增量区域。
• 价格策略：小米以29.99万元和25.99万元定价，显著低于理想L9和问界M9，具备价格优势。

财务状况

• 集团营收：2026年Q1总营收991亿元，同比-10.9%，环比-15.2%。
• 净利润：经调整净利润61亿元，同比-43.1%，环比-3.2%。
• 研发投入：2026年Q1研发投入90亿元，同比+33.4%，环比-6.7%，显示对汽车业务的持续投入。
• 汽车业务收入：智能电动汽车及AI等创新业务收入199亿元，同比增长6.9%，但经营亏损31亿元，毛利率降至20.1%。

投资建议

• 关注企业：建议关注小米集团(1810.HK)、小鹏集团(9868.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪(002594.SZ)、吉利汽车(0175.HK)。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，表示汽车行业相对表现优于相关证券市场代表性指数。
• 风险提示：
  • 澎程系列交付不及预期；
  • 汽车业务亏损扩大；
  • 零部件成本上行。

未来展望

• 短期关注：澎程锁单、交付周期及首个完整季度的产能爬坡。
• 中期关注：SU7、YU7与澎程能否形成需求协同，稳定销量中枢。
• 长期关注：昆仑架构的车型复用效率、汽车业务毛利率修复及亏损收窄节奏。

总结

小米汽车通过推出增程SUV产品，拓展家庭市场，具备差异化定价和产品力优势。增程市场整体承压，但小米有望在海外市场、无家充用户及低温/高海拔地区获取增量。全年55万辆交付目标具备兑现可能，但需依赖澎程系列的交付节奏。汽车业务仍处战略投入期，短期利润承压，但收入占比稳步提升，未来盈利修复依赖量价与成本改善。