20210111-国金证券-环旭电子-601231.SH-四季度营收超预期_上调全年盈利预测_4页_1015kb

环旭电子 (601231.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

环旭电子在2020年四季度表现出色，营收超预期，公司上调了2020-2022年的盈利预测，并维持“买入”评级及31元的十二个月目标价格。公司作为SiP封装的全球龙头，预计将在未来受益于微小化封装在手机和可穿戴产品上的加速渗透。

主要观点

• 四季度营收表现：公司12月合并营业收入为59.5亿元，同比增长60.4%，全年合并营收为477亿元，同比增长28.2%。
• 业绩驱动因素：通讯类和消费类产品的新品出货是四季度营收增长的主要动力，包括AiP SiP、耳机SiP和新款手表SiP。
• 并表飞旭影响：2020年12月完成对法国飞旭的并表，预计对当年业绩贡献有限，但2021年随着疫情缓解，飞旭的EMS业务将恢复，从而增厚公司业绩。
• 盈利预测上调：基于并表影响，公司2020-2022年的归母净利润预测分别上调至16.5亿元（+13%）、20.9亿元（+26%）和24.9亿元（+31%）。
• 行业趋势：微小化封装在安卓类产品中加速渗透，公司有望受益于这一趋势。
• 竞争与风险：虽然SiP市场增长迅速，但新进入者需具备模块设计、精密制造和供应链管理能力，短期内环旭仍具备竞争优势。潜在风险包括行业竞争加剧、SiP新订单不及预期和海外疫情持续时间超预期。

关键信息

财务数据（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

投资建议与评级

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为31元。
• 历史推荐：从2020年1月到7月，多次发布“买入”评级，目标价在31元附近。
• 市场平均评分：根据相关报告评级，市场平均评分1.50，对应“增持”建议。

结论

环旭电子在2020年四季度营收表现超预期，主要得益于新产品出货。公司上调了未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级。尽管存在行业竞争加剧的风险，但公司作为SiP封装的全球龙头，具备竞争优势。飞旭并表将对2021年业绩产生积极影响，公司未来增长前景良好。