核心内容
金博股份在2020年实现显著业绩增长，营收和净利润均超预期，2021年继续通过产能扩张和研发投入强化其在光伏晶硅热场系统制造领域的龙头地位。公司具备核心技术优势，产品在成本和性能方面领先行业，同时与多家光伏行业龙头企业建立深度合作，未来有望受益于大硅片趋势带来的市场增长。
主要观点
业绩表现
- 2020年营收：4.26亿元，同比增长78.05%
- 2020年归母净利：1.68亿元，同比增长117.03%
- 2020年扣非归母净利：1.46亿元，同比增长130.27%
- 2020年综合毛利率：62.99%，维持在60%以上高位
- 2021年目标价：220元，维持“买入-A”评级
技术优势
- 公司坚持自主研发，研发费用率长期保持在8%以上，2020年为8.12%
- 采用改良化学气相沉积法，突破300小时，提升生产效率与能耗控制
- 拥有碳纤维成网、布网复合针刺等核心技术，实现预制体高质量自供
- 产品在强度、纯度、灰度和导热系数等关键指标上大幅领先行业
产能扩张
- 原有产能技改后形成400吨有效产能
- 通过可转债及募投资金新增550吨碳/碳复合材料产能
- 2021/2022年预计形成1000/1600吨产能，匹配下游高增长需求
客户合作
- 已与隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等签订16/4/5亿元的碳碳热场材料供应框架协议
- 涉及产品共2500吨，保障下游需求
市场趋势
- 光伏行业向高纯度、大尺寸硅片发展，公司产品具备替代等静压石墨的优势
- 随着大尺寸硅片渗透率提升，公司产品成本优势将进一步显现
- 预计未来在光伏及半导体领域市场空间将更加广阔
关键信息
财务预测
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
每股收益（元） |
| 2021E |
9.75 |
3.50 |
4.37 |
| 2022E |
15.60 |
5.29 |
6.61 |
| 2023E |
22.85 |
7.48 |
9.35 |
| 年份 |
毛利率 |
净利润率 |
ROE（%） |
| 2021E |
60.1% |
35.9% |
21.9% |
| 2022E |
58.1% |
33.9% |
25.6% |
| 2023E |
56.2% |
32.7% |
27.4% |
股价表现
- 2021年3月30日股价：176.90元
- 6个月目标价：220元
- 12个月价格区间：78.30/247.51元
投资评级
- 投资评级：买入-A
- 风险提示：下游需求不及预期、客户集中度过高、技术迭代不及预期
公司财务指标
财务健康度
- 资产负债率：2020年为12.9%，2021E为23.8%
- 流动比率：2020年为6.89，2021E为10.16
- 速动比率：2020年为6.59，2021E为9.38
费用率
- 销售费用率：2020年为4.4%，2021E为3.9%
- 管理费用率：2020年为8.0%，2021E为7.6%
- 研发费用率：2020年为8.1%，2021E为7.5%
- 四费/营收：2020年为20.5%，2021E为19.4%
估值指标
- PE（倍）：2020年84.0，2021E 40.5，2022E 26.8，2023E 18.9
- PB（倍）：2020年10.9，2021E 8.8，2022E 6.8，2023E 5.2
- EV/EBITDA：2020年83.8，2021E 31.7，2022E 20.2，2023E 13.9
股权激励
- 公司持续实施股权激励，2020年授予50万股，2021年拟再授予100万股
- 涉及员工88人，占比超25%
- 授予价格为80元/股
- 2021年扣非归母净利增幅需高于60%或80%，2021-2022年两年净利润合计增幅需高于280%或300%
未来展望
- 产能扩张将提升公司在光伏晶硅热场领域的市场竞争力
- 技术优势和成本控制能力使其在大硅片时代具备显著优势
- 与优质客户的深度合作有助于稳定和扩大市场份额
- 公司有望实现持续高增长，预计2021-2023年收入增速分别为129%、60%、47%，净利润增速分别为108%、51%、41%
分析师信息
联系方式
上海联系人
北京联系人
深圳联系人
研究中心信息
- 地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
- 邮编：518026
- 地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
- 邮编：200080
- 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
- 邮编：100034
