20130827-招商证券-券-电力行业2013年1-6月盈利分析报告_煤_17页_348kb_348kb

电力行业2013年1~6月盈利分析报告总结

核心内容

2013年上半年，电力行业整体盈利显著增长，全行业利润总额同比增长74%，其中火电行业利润总额同比增长239%，成为推动全行业盈利增长的主要力量。电力行业整体营业收入增长约6%，预计全年盈利水平将持续向好。

主要观点

1. 用电需求增长乏力：上半年全国用电量增速较低，电网收入和成本同步缓慢增长，但财务费用有所回落，使得电网利润总额微增。
2. 火电盈利显著提升：火电行业受益于煤价持续下降，毛利率达19.0%，盈利能力处于高位。预计随着经济回暖，火电发电量将回升，盈利前景乐观。
3. 水电业绩稳步增长：水电行业由于来水正常及发电量增长12%，利润总额同比增长62%。全年盈利水平将取决于汛期来水情况。
4. 行业整体盈利提升：在经济弱复苏背景下，火电和水电的双重利好推动电力行业盈利持续增长，预计全年利润总额将增长约44%。
5. 弱复苏趋势下盈利有望改善：宏观经济复苏将带来用电需求回暖，推动电力行业收入增长，同时煤价维持低位，有助于火电盈利进一步提升。

关键信息

行业整体表现

• 全行业上半年实现利润总额1606亿元，同比增长74%。
• 上半年全国工业企业利润同比增长11.1%，主营活动利润同比增长7.2%。
• 预计2013年全年电力、热力行业营业收入将达到55016亿元，同比增长约6%；利润总额将达到3545亿元，同比增长约44%。

供电行业

• 上半年供电行业利润总额同比增长6%，二季度同比增长2%。
• 供电行业毛利率为5.3%，较去年同期略有下滑。
• 二季度度电收入0.792元，度电成本0.751元，度电利润总额0.025元。

发电行业

• 火电行业上半年利润总额同比增长239%，二季度同比增长264%。
• 火电行业毛利率达19.0%，较一季度和去年同期均有提升。
• 二季度度电收入0.339元，度电成本0.274元，度电利润总额0.040元。

水电行业

• 上半年水电行业利润总额同比增长62%，二季度同比增长32%。
• 水电行业利用小时增长5%，发电量增长12%，营业收入同步增长。
• 二季度度电收入0.300元，度电成本0.155元，度电利润总额0.024元。

风险提示

• 用电需求增速持续低迷可能对行业盈利带来不利影响。
• 动力煤价大幅回升和河流来水转枯也将对盈利构成压力。

重点公司主要财务指标

结构清晰总结

行业整体表现

• 2013年上半年全国工业企业利润同比增长11.1%，电力行业利润总额同比增长74%。
• 预计全年电力、热力行业营业收入增长约6%，利润总额增长约44%。

供电行业

• 上半年供电行业利润总额同比增长6%，二季度同比增长2%。
• 供电行业毛利率为5.3%，略低于去年同期。
• 二季度度电收入0.792元，度电成本0.751元，度电利润总额0.025元。

发电行业

• 火电行业上半年利润总额同比增长239%，二季度同比增长264%。
• 火电行业毛利率达19.0%，盈利能力明显提升。
• 二季度度电收入0.339元，度电成本0.274元，度电利润总额0.040元。

水电行业

• 上半年水电行业利润总额同比增长62%，二季度同比增长32%。
• 水电行业利用小时增长5%，发电量增长12%，营业收入同步增长。
• 二季度度电收入0.300元，度电成本0.155元，度电利润总额0.024元。

风险提示

• 用电需求增速持续低迷可能对行业盈利带来不利影响。
• 动力煤价大幅回升和河流来水转枯也将对盈利构成压力。