20230131-国联证券-温氏股份-300498.SZ-猪鸡共振扭亏为盈_农牧龙头稳步扩张_3页_384kb

报告摘要

温氏股份在2022年实现业绩扭亏为盈，主要得益于猪周期上行和禽养殖业务的复苏。公司通过“公司+现代养殖小区+农户”模式，有效控制成本并提升盈利水平，展现出较强的市场竞争力和扩张能力。

业绩扭亏为盈：公司预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为140亿元，同比增长35.81%-39.54%；归母扣非净利润为130-150亿元，同比增长30.68%-34.09%。
猪周期带动营收增长：2022年度销售肉猪1,790.86万头，收入达410.55亿元，毛猪销售均价19.05元/公斤，同比增长9.55%。公司生猪养殖成本已降至约8.05元/斤，具备显著成本优势。
禽养殖业务复苏：销售肉鸡10.81亿只，收入339.45亿元，毛鸡销售均价15.47元/公斤，同比增长17.20%。黄羽鸡行业进入景气周期，带动公司禽养殖业务利润提升。
产能扩张计划：公司能繁母猪存栏提升至140万头，计划在2023年底完成170万头目标，产能充足，未来出栏量有望高增。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司收入分别为821.90/1097.05/1210.22亿元，归母净利润分别为50.48/112.44/78.61亿元，EPS分别为0.77/1.72/1.20元/股。公司维持目标价25元，维持“买入”评级。
财务状况良好：公司现金流充裕，资产负债率持续下降，从2021年的64.10%降至2022年的57.24%，偿债能力增强。

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）
2022E	821.90	50.48	0.77
2023E	1097.05	112.44	1.72
2024E	1210.22	78.61	1.20

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.61%	-8.32%	18.89%	22.29%	17.87%
净利率	9.99%	-20.86%	6.25%	10.43%	6.61%
ROE	16.22%	-41.31%	14.04%	25.72%	15.99%
ROIC	14.94%	-22.91%	10.62%	20.35%	14.83%
资产负债率	40.88%	64.10%	57.24%	48.94%	40.84%
流动比率	1.4	1.8	1.8	1.9	2.0
速动比率	0.4	0.7	0.7	0.8	0.8
总资产周转率	0.9	0.7	0.9	1.2	1.4