20251031-西南证券-五芳斋-603237.SH-25Q3主业增速稳健_渠道创新势能充沛_6页_1mb

五芳斋（603237）2025年三季报总结

业绩概况

2025年前三季度，公司实现营业收入19.9亿元，同比下降3.1%；归母净利润1.8亿元，同比下降16.9%。第三季度单季营业收入3.9亿元，同比下降15.7%；归母净利润-0.2亿元，较去年同期亏损0.23亿元。

业务分析

• 分品类：粽子收入15.1亿元，同比微降0.1%；月饼收入1.2亿元，同比降34.3%；餐食收入1.1亿元，同比增10.5%；蛋制品及糕点收入1.9亿元，同比降30.2%。公司推出锁鲜粽等新品，推动粽子主业稳健增长。
• 分渠道：前三季度销售模式中，直营门店、电商、商超、经销分别实现收入2.60亿元、5.70亿元、2.70亿元和7.20亿元，电商收入同比降8.7%，商超收入同比增7.9%，受益于与头部零售渠道合作。

关键财务指标

前三季度毛利率38.4%，同比下降2.8个百分点；第三季度毛利率27.6%，同比下降1.2个百分点，主要受产品结构和原材料波动影响。销售费用率同比下降0.5个百分点至26.9%，管理费用率上升0.8个百分点至8.7%。净利率8.8%，同比下降1.4个百分点。

未来展望

公司盈利预测：2025-2027年EPS分别为0.60元、0.64元、0.67元，对应PE为29倍、27倍、26倍。业务收入预测显示，粽子、月饼等收入稳定或缓慢增长，毛利率预计在37.7%-43.1%之间。未来成长依赖产品迭代和新兴渠道拓展，如电商和即时零售。

风险提示

存在食品安全风险、经营季节性波动风险及品牌被仿冒风险。

投资建议

西南证券给予买入评级，但目标价未披露。公司2025年相对业绩表现稳健，增速虽缓慢但渠道创新有望打开增量空间。