20211026-国盛证券-健盛集团-603558.SH-Q3加速恢复_优秀表现不负预期_3页_539kb

健盛集团（603558.SH）总结

核心内容

健盛集团在2021年第三季度展现出强劲的业绩恢复态势，整体表现超预期。公司通过产能释放、产品结构优化及客户拓展，实现了收入与利润的快速增长。尽管面临偶发因素带来的营运压力，公司仍具备良好的发展潜力和市场前景。

主要观点

• 业绩表现：Q3收入与利润分别同比增长44.5%和大幅增长至6.1亿元/0.73亿元，前三季度营收与业绩分别同比增长32.2%和210.7%至15.2亿元/1.8亿元，净利率提升至11.9%。
• 业务结构优化：棉袜业务在海外客户恢复带动下销售增长显著，预计Q3较2020Q3增长60%、较2019Q3增长50%。无缝业务也呈现恢复趋势，订单和产能利用率充沛，Q4有望进一步改善。
• 产能扩张：公司持续推进产能扩张，预计2021-2023年棉袜产能将分别达到3.5亿、3.9亿和4.6亿双。同时，无缝业务产能布局优化，部分越南产能转移至国内贵州。产业链向上游延伸，贵州辅料项目已投产，提升协同效应。
• 营运压力：Q3末存货同比增长38%至5.6亿元，前三季度经营现金流净额同比下降至0.5亿元，主要受原材料价格上涨和海运影响。预计后续随着货品发出和生产节奏恢复，营运水平将逐步改善。
• 全年展望：公司订单充沛，预计2021年收入增长20%+，业绩恢复至2019年90%左右水平。公司通过回购股份维护投资者利益，累计回购1.24%的总股本，约0.45亿元，回购计划上限为2亿元。
• 财务表现：公司财务指标稳健，净利润率、毛利率、ROE等关键指标持续改善。2021-2023年预计归母净利润分别为2.40亿元、2.92亿元和3.54亿元，对应2022年PE为15.5倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新冠疫情反复、汇率波动、越南政策变化及客户订单转移等潜在风险。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：11.50元
• 总市值：45.1884亿元
• 总股本：392.94百万股
• EPS（最新摊薄）：0.61元/股
• 2022年PE：15.5倍

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 东南亚地区疫情反复
• 汇率异常波动
• 越南政策变化
• 客户订单转移

结论

健盛集团在Q3实现了显著的业绩恢复，棉袜业务表现尤为突出，无缝业务也在逐步改善。公司通过产能扩张和产业链延伸，增强了市场竞争力和盈利能力。尽管短期面临营运压力，但整体发展趋势积极，未来增长可期。当前估值合理，投资建议为“买入”。