20200902-中国银河-有色金属8月行业动态报告_美联储修改政策放宽通胀延长宽松_海外经济强劲反弹支撑有色金属价格_34页_2mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业是国民经济发展的重要基础材料，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械、家电、电力设备等支柱产业，具有极强的周期性。其价格与行业景气度受经济周期波动影响显著。2020年8月，全球宏观经济共振回暖，美联储调整政策，提高通胀容忍度，维持货币宽松，这为有色金属行业提供了良好的宏观支撑。同时，国内经济虽有反弹但增速放缓，下游进入消费淡季，导致库存去化放缓，而海外经济复苏带动了有色金属需求。

主要观点

• 行业周期性：有色金属行业受经济周期影响显著，其需求主要由房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等下游产业带动。
• 国内发展受限：我国有色金属行业已进入成熟期，国内资源匮乏、环保政策趋严、产能过剩等问题限制了行业发展，未来增长点将转向海外矿山资源和新能源金属。
• 海外与新金属机遇：国内企业通过海外并购优质矿山资源，提升原料供应安全性；新能源汽车产业链推动钴锂等新金属需求增长，成为行业新增长点。
• 政策调控：政府通过供给侧改革、环保政策等手段调控有色金属行业产能，以应对产能过剩与环保压力。
• 资本市场的表现：有色金属行业市值占比呈下行趋势，估值处于历史中段，具备一定的投资价值。

关键信息

一、全球宏观经济与政策环境

• 美联储新政策提高通胀容忍度，市场流动性充裕，有利于黄金价格上涨。
• 海外经济复苏，美国与欧盟制造业PMI上升，推动有色金属需求。
• 有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显放缓。

二、国内经济与行业现状

• 国内经济复苏放缓，有色金属下游行业进入淡季，库存去化速度减缓。
• 房地产、汽车、基建等主要下游行业固定资产投资增速下滑，对有色金属需求形成压制。
• 环保政策趋严，限制有色金属生产，尤其对铝土矿、锌矿等资源开采造成影响。

三、行业子行业表现

• 8月有色金属价格分化：铜价上涨0.66%，铝价下跌0.95%，锌价上涨5.93%，镍价上涨9.83%，黄金价格下跌1.40%，白银价格上涨11.60%。
• 新能源汽车带动钴锂需求增长，锂行业估值较高，市场对其未来前景充满期待。

四、行业财务状况

• 2020年一季度有色金属行业整体收入同比增长8.03%，但业绩同比下滑53.82%。
• ROE从2019Q4的-2.11%上升至2020Q1的0.50%，销售利润率是ROE改善的主要因素。
• 行业毛利率较低，且波动较大，受价格波动影响显著。

五、行业发展方向建议

• 出海收购矿山：鼓励有实力的国内企业收购海外优质矿山资源，以缓解国内资源匮乏问题。
• 限制新增产能：政府应出台政策限制产能过剩行业的新增产能，淘汰落后产能，以维持行业稳定发展。
• 发展新材料：加快有色金属产业转型升级，发展高附加值的有色金属新材料，提升行业竞争力。

六、投资建议

• 黄金板块：推荐山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）、恒邦股份（002237）。
• 白银板块：推荐盛达资源（000603）、兴业矿业（000426）。
• 铜板块：推荐紫金矿业（601899）、江西铜业（600362）、西部矿业（601168）、云南铜业（000878）。

七、行业估值分析

• A股有色金属行业市盈率为44.87倍，高于2013年以来的历史均值。
• 有色金属行业市净率为2.58倍，处于2010年以来的估值中枢附近。
• 铜、铝、黄金、锂等子行业市盈率处于历史较低位，但锂因新能源前景被赋予较高估值。

风险提示

• 下游需求低迷
• 金属价格大幅下滑
• 全球疫情持续恶化
• 美元超预期走强
• 国内流动性超预期紧张

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价未来6-12个月超越主要指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价未来6-12个月超越主要指数平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数或公司股价与主要指数平均回报相当。
• 回避：行业指数或公司股价未来6-12个月低于主要指数平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：华立
• 联系方式：021-20252650 / huali@chinastock.com.cn
• 登记编号：S0130516080004

总结

有色金属行业作为经济发展的基础材料，其景气度与价格波动受宏观经济影响显著。尽管国内行业面临资源匮乏、环保政策趋严、产能过剩等问题，但全球宏观经济复苏与市场流动性充裕为行业提供了支撑。未来行业增长点将更多地依赖海外资源获取与新能源金属的发展。在政策引导与市场需求推动下，有色金属企业需加快转型升级，提升产品附加值。当前有色金属行业估值处于历史中段，具备一定的投资价值，建议关注黄金、白银及铜板块。