20240111-金石期货-2023年油脂年度报告_供应保持宽松_静待宏观变局_37页_3mb

2023年油脂年度报告分析显示，全球油脂市场整体价格下行，主要由供应宽松、需求疲软和宏观因素驱动。国内油脂市场库存高企和压榨利润低迷是主要特征，而国际油价低迷和地缘政治事件加剧了波动。

2023年市场回顾

2023年，全球植物油价格中枢下行，由于南美大豆丰产、能源市场疲软和欧美银行业危机导致的抛售，上半年价格趋势性下跌。6-8月因北美干旱和棕榈油产量不及预期，国际油脂价格阶段性反弹。9-12月，供应压力回归，价格弱势震荡。国内油脂全年宽幅震荡走低，豆油、棕榈油和菜油指数分别下跌97.6%、95.3%和347%，库存积累和消费疲软加剧价格下行。

国际基本面分析

全球油籽供应保持宽松格局，得益于巴西大豆高产、阿根廷产量恢复及各国油菜籽扩张，USDA数据显示全球大豆产量连续增加。植物油供应过剩，棕榈油、菜籽油和豆油产量均创历史新高或接近历史新高，主要消费国如中国的需求增长有限，生柴消费和生物能源使用部分支撑需求，但整体供需失衡。

国内基本面分析

中国油脂进口量增长，2023年大豆进口约9870万吨，棕榈油和菜籽进口也显著增加，导致商业库存高企。全国大豆压榨开机率下降，豆油和棕榈油库存同比显著增加，压榨利润低迷，反映供需压力。国内消费恢复缓慢，经济景气度不及预期，节假日备货不理想，库存累积抑制价格。

2024年展望

2024年油脂市场预计维持区间震荡，主要因素包括厄尔尼诺缓解对产量的利好、生物燃料政策影响（如印尼和巴西的掺混率提升）以及美联储降息预期可能支撑宏观情绪。长线逻辑强调宏观与供需平衡博弈，潜在买盘需求存在，但需谨慎应对区间窄化。总体上，供应端压力已部分释放，价格波动将围绕宏观和短期供给变化展开。