20221226-东吴期货-2023年度双焦投资策略报告_供需偏紧格局不再_价格重心下移_13页_1mb

2023年度双焦投资策略报告总结

【报告要点】

• 2022年行情回顾：双焦价格先涨后跌，整体呈宽幅震荡走势。上半年受政策及地缘冲突影响上涨，四月下旬后因疫情和终端需求疲软大幅回落，下半年则在强预期与弱现实间反复博弈。
• 2023年展望：双焦供需格局将保持平衡，但价格重心因成本下降而继续下移。焦炭价格受成本影响较大，焦煤供需将从偏紧转向宽松，价格重心亦会下移。
• 双焦价格波动：价格将跟随钢材需求的季节性波动，在旺季或高炉复产周期中出现阶段性反弹。
• 风险提示：需关注房地产行业恢复速度，警惕房地产用钢需求快速回升对焦炭需求的影响。

【核心内容】

一、2022年行情回顾

2022年，双焦价格走势呈现先涨后跌的格局，主要受以下因素影响：

• 上半年上涨：在稳增长政策、地缘冲突和能源危机的推动下，大宗商品普遍上涨，双焦也跟随走高。
• 下半年回落：疫情对终端需求持续压制，叠加海外流动性收紧和国内宏观情绪反复，双焦价格进入下行通道，整体呈宽幅震荡走势。
• 焦炭产量受利润影响：焦炭产能虽有净增，但实际产量未明显上升，主要受焦化厂利润低迷影响，产量呈现前高后低的走势。

二、基本面分析

（一）双焦供应或有增加

• 焦炭供应：2023年预计净新增产能约2200万吨，但焦炭产量仍受利润主导，整体供需维持平衡。
• 焦煤供应：国产煤产能继续释放，进口方面蒙煤和俄罗斯煤稳步增加，澳煤进口有放松预期，整体供应将趋于宽松。

（二）需求面临继续回落压力

• 黑色产业链利润分配不均：焦煤盈利较高，而炼焦和钢厂利润较低，导致焦炭产量受限，焦煤需求承压。
• 房地产需求疲软：1-11月商品房销售面积同比下滑超20%，房地产用钢需求大幅下降，对焦炭需求形成拖累。
• 基建支撑有限：基建用钢需求预计不会高于今年，难以扭转焦炭需求疲软的局面。

（三）双焦库存创历史新低，价格弹性空间大

• 焦炭库存：连续去库12周，截至12月23日库存为876.43万吨，仍处于绝对低位。
• 焦煤库存：虽已缓慢累库，但库存水平仍低于去年同期，整体处于低位。
• 低库存影响：钢厂和独立焦企库存下降，使得在需求回暖时，双焦价格具备较大的向上弹性。

（四）供需平衡表

• 焦炭供需：2022年供需差为-128万吨，2023年预计供需差为-100万吨，仍保持平衡。
• 焦煤供需：2022年供需差为-604万吨，2023年预计供需差为+200万吨，供需结构由紧转松。

【主要观点】

• 焦炭：供需将维持平衡，但价格重心因成本下降而继续下移，价格波动将跟随钢材需求的季节性变化。
• 焦煤：供应增加，需求疲软，供需结构由紧转松，价格重心下移。
• 投资策略：双焦价格整体偏弱，但季节性旺季或高炉复产周期中可能出现阶段性反弹，建议关注季节性需求变化和库存情况。

【关键信息】

• 焦炭产能：我国冶金焦产能过剩，2023年预计净新增1000万吨，2024年预计净新增2000万吨。
• 焦煤供应：2023年预计净新增产能约2200万吨，进口煤稳步增加，澳煤进口有望放松。
• 库存水平：焦炭和焦煤库存均处于历史低位，价格弹性空间大。
• 需求影响：房地产需求疲软，对焦炭需求形成拖累；基建需求支撑有限，难以扭转整体需求下滑趋势。
• 利润主导：焦炭产量由利润决定，焦煤需求受炼焦利润影响较大，黑色产业链利润分配不均。

【投资建议】

• 关注季节性波动：在钢材需求旺季或高炉复产周期中，双焦价格可能出现阶段性反弹。
• 重视成本影响：焦炭价格受焦煤成本支撑，焦煤价格重心下移将影响焦炭价格走势。
• 控制风险：警惕房地产行业恢复速度，避免因房地产用钢需求回升而对焦炭造成冲击。

【风险提示】

• 房地产恢复速度：若房地产用钢需求快速回升，可能对焦炭需求产生支撑，进而影响价格走势。
• 政策不确定性：双碳政策对粗钢产量的限制仍将持续，对焦炭需求形成压制。

【免责声明】

本报告内容为作者个人观点，信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性、完整性或更新情况做任何保证，亦不对投资建议承担责任。期市有风险，投资需谨慎。